稳定币监管新格局:《GENIUS法案》获美国参议院通过

近期，全球稳定币监管进展迅速，美国参议院通过了《引导和推动美国稳定币国家创新法案》(GENIUS法案)，为全球稳定币监管再次扫清障碍。

稳定币发展迅猛，头部效应突出

稳定币作为价值稳定的加密资产,主要目标是消除加密货币的波动性,为用户提供可靠的结算、价值存储和投资工具。作为加密市场的价值尺度,稳定币的每次扩张都反映行业规模的增长。2017年全球稳定币总流通量不到10亿美元,如今已接近2500亿美元,全球加密市场规模也从不足万亿增长到3万亿。

本轮牛市可视为稳定币的牛市。FTX事件后,全球稳定币供应量从1900亿回落至1200亿美元,但此后稳步增长,18个月内持续上涨。与此同时,比特币价格从17500美元谷底攀升至10万美元以上。这主要因为本轮牛市流动性来自外部机构,而机构介入通常首选稳定币作为媒介。

稳定币种类繁多,可按控制中心、法币类型、计息与否、抵押物等维度划分。与其他用例不同,稳定币本质是核心定价工具,不用于炒作、多无官方限制、全球可采用,为其成为全球化货币奠定基础。

稳定币覆盖范围广泛,除欧美、日韩等主流地区外,巴西、印度、印尼、尼日利亚和土耳其等新兴市场,尤其是金融基础薄弱和通胀严重地区,均已开始在日常交易中使用稳定币。数据显示,稳定币在非加密领域最受欢迎的用途是货币替代(69%),其次是支付商品和服务(39%)和跨境支付(39%)。

稳定币已开始摆脱加密投资标签,成为加密市场与全球经济融合的重要切入点。从市场份额看,美元稳定币占据稳定币市场99%的规模。由于货币本身具备规模效应,强者恒强、头部化凸显是稳定币领域的关键特点。中心化稳定币占据主导地位,USDT成为绝对领导者,市场份额达1520亿美元,占比62.29%。USDC位居第二,规模约603亿美元,占比24.71%。这两者合计占据市场总量的80%以上,集中度极高。

从公链角度看,以太坊占据绝对主导地位,市场份额高达50%,其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

稳定币发行是高利润业务,大规模发行可让边际成本趋近于零。以USDT发行方Tether为例,2024年全年净利润达137亿美元,集团净资产飙升至200亿美元,而公司仅有165名员工。如此高额收益吸引各大机构入局,传统金融机构如Visa、Paypal正积极布局,互联网企业也蠢蠢欲动。

监管磨合加速,美国参议院通过《GENIUS法案》

机构抢滩,监管随之而来。目前包括美国、欧盟、新加坡、迪拜、香港等地都已开始或已完善稳定币监管框架立法。

美国作为全球加密中心,其监管动向备受关注。2025年前,美国国会未针对稳定币和加密货币颁布专门法规,SEC、CFTC和OCC都对稳定币进行了定义以获得监管主导权。这导致监管碎片化,甚至出现监管机构角力引发的混乱,给行业带来高度不确定性。

今年2月,美国众议院和参议院分别提出了STABLE法案和GENIUS法案。3月白宫首届加密峰会上,高层表示希望国会在8月休会前将相关立法递交至总统办公室,释放明确信号。

STABLE和GENIUS两大法案侧重点略有不同,但都要求储备1:1支持并每月披露。STABLE更强调联邦统一管控,而GENIUS倾向构建州级与联邦并行的双轨制。

5月19日晚,美国参议院以66票支持、32票反对的表决结果,通过《GENIUS法案》的程序性动议,为最终立法扫清障碍。该法案的通过是美国加密资产历史上的重要里程碑,将填补稳定币监管空白,明确监管主体与规则,推动美国稳定币产业发展,为加密行业主流化再添助力。

全球稳定币监管初步成形

早在美国之前,欧盟就推出了MiCA法案,为包括稳定币在内的所有加密资产提供全面监管框架。MiCA将稳定币划分为资产参考代币与电子货币代币,禁止算法稳定币,要求发行机构维持1:1资本储备并遵守透明度规则。

香港也走在稳定币监管前列。2024年12月,香港政府提交《稳定币条例草案》,采取牌照许可制管理,要求发行人在香港设立,有足够财政资源及流动资产,确保1:1储备。

新加坡于2023年发布稳定币监管框架,迪拜则将稳定币列入《支付代币服务条例》。总体而言,全球稳定币监管差异有限,均以牌照许可为重点对发行人进行监管,并对发行储备、风险隔离、反洗钱与反恐作出明确规定。差异主要体现在允许的稳定币类别、发行方限制以及本土化的反洗钱合规方面。

全球主要地区相继推出稳定币监管,反映出稳定币在全球金融市场中的角色定位正从无人问津迈入百家争鸣。稳定币逐步成为全球货币市场的重要组成部分,在提升加密市场话语权的同时,也为加密领域的杀手级应用添上浓墨重彩的一笔。另一方面,第三世界国家采用稳定币进行全天候全球结算,也在某种程度上实现了去中心化电子现金的愿景。