Circle IPO引发争议:加密行业内部的利益分配之争

Circle公司作为USDC稳定币的发行方,其首次公开募股(IPO)本应成为加密行业迈向主流金融的重要里程碑,然而此次发行过程却在业内引发了广泛争议。某投资机构的首席投资官在文章中以亲历者的视角,对Circle在IPO配售中倾向传统金融机构、忽视加密原生参与者的行为进行了强烈批评,并借此探讨了"利益一致"这一加密行业核心理念为何在传统IPO体系中屡遭背离。

Circle于上周完成了IPO,定价为每股31美元(高于最初24至26美元的预期区间)。首日收盘价为84美元,而截至一周结束时,股价已超过107美元。这次IPO定价可以说是严重失误,同时也反映出华尔街对加密资产,尤其是稳定币的投资热情高涨。

Circle股票看涨的理由:

• 这是目前市场上首个也是唯一一个专注于稳定币增长的上市投资标的,投资人已经期待这种机会很久了。
• 稳定币市场预计将增长至超过1万亿美元的管理资产规模,这本身就是一个很好的投资故事。
• USDC当前拥有600亿美元的资产管理规模,年增长率达91%。

Circle股票看空的理由:

• 这是一个完全依赖利率的商业模式,其全部收入来源于利息收入。
• Circle依赖某交易平台作为发行代理,而该平台大约拿走了一半的利息收益。
• Circle还依赖某资产管理公司,而该公司与许多银行都有合作关系,这些银行正在尝试进入稳定币市场,与Circle和Tether竞争。
• 在过去3年半时间里,公司几乎没有收入和盈利增长(虽然EBITDA同比增长60%)。
• 当前107美元的股价估值偏高,其估值指标如下:
  • 约30倍毛利
  • 约110倍收益
  • 调整后EBITDA约59倍(按2025年第一季度年化)

对Circle IPO配售行为的批评

多位业内人士认为,Circle在IPO配售过程中选择将股份分配给传统金融机构而非加密原生基金,是一个巨大的错误。他们应该为这一决策背后的隐含信息承担责任。

据了解,多家加密基金和公司,包括许多USDC的早期用户和推广者,在此次IPO中要么获得了极少量配售,要么根本没有获得配售。这进一步确认了Circle偏向传统华尔街金融机构、而忽视加密原生支持者的事实。

批评者认为,Circle此举背离了加密行业的核心理念。他们没有通过发行代币或创造某种利益绑定机制来对用户表达感激、实现长期共赢,而是将IPO份额慷慨地分配给那些传统金融中的共同基金和对冲基金。这些机构可能对Circle的业务并不了解,也不会真正使用其产品。

争议的核心:利益分配与行业发展

这场争议的核心在于如何平衡传统金融与加密行业的利益,以及如何在走向主流的过程中保持对早期支持者的回报。

支持Circle做法的人认为,吸引传统金融机构参与有助于提升公司在主流市场的地位和认可度。而批评者则认为,忽视那些在USDC还未被广泛接受时就给予支持的加密原生机构,是对行业精神的背叛。

一些业内人士指出,如果加密原生基金在IPO中获得了更好的回报,他们就能募集更多资金,再次投入到加密生态系统中,形成良性循环。但Circle的选择似乎打断了这种可能性。

结语

Circle此次IPO配售行为是否会对其未来以及USDC的采用造成影响,目前还不得而知。业界将密切关注即将公开的机构持股报告,看看Circle到底选择了哪些投资者来分享他们的成长红利。这场争议也引发了人们对加密行业在走向主流过程中如何平衡各方利益的深入思考。