穩定幣監管新格局:《GENIUS法案》獲美國參議院通過

近期，全球穩定幣監管進展迅速，美國參議院通過了《引導和推動美國穩定幣國家創新法案》(GENIUS法案)，爲全球穩定幣監管再次掃清障礙。

穩定幣發展迅猛，頭部效應突出

穩定幣作爲價值穩定的加密資產,主要目標是消除加密貨幣的波動性,爲用戶提供可靠的結算、價值存儲和投資工具。作爲加密市場的價值尺度,穩定幣的每次擴張都反映行業規模的增長。2017年全球穩定幣總流通量不到10億美元,如今已接近2500億美元,全球加密市場規模也從不足萬億增長到3萬億。

本輪牛市可視爲穩定幣的牛市。FTX事件後,全球穩定幣供應量從1900億回落至1200億美元,但此後穩步增長,18個月內持續漲。與此同時,比特幣價格從17500美元谷底攀升至10萬美元以上。這主要因爲本輪牛市流動性來自外部機構,而機構介入通常首選穩定幣作爲媒介。

穩定幣種類繁多,可按控制中心、法幣類型、計息與否、抵押物等維度劃分。與其他用例不同,穩定幣本質是核心定價工具,不用於炒作、多無官方限制、全球可採用,爲其成爲全球化貨幣奠定基礎。

穩定幣覆蓋範圍廣泛,除歐美、日韓等主流地區外,巴西、印度、印尼、尼日利亞和土耳其等新興市場,尤其是金融基礎薄弱和通脹嚴重地區,均已開始在日常交易中使用穩定幣。數據顯示,穩定幣在非加密領域最受歡迎的用途是貨幣替代(69%),其次是支付商品和服務(39%)和跨境支付(39%)。

穩定幣已開始擺脫加密投資標籤,成爲加密市場與全球經濟融合的重要切入點。從市場份額看,美元穩定幣佔據穩定幣市場99%的規模。由於貨幣本身具備規模效應,強者恆強、頭部化凸顯是穩定幣領域的關鍵特點。中心化穩定幣佔據主導地位,USDT成爲絕對領導者,市場份額達1520億美元,佔比62.29%。USDC位居第二,規模約603億美元,佔比24.71%。這兩者合計佔據市場總量的80%以上,集中度極高。

從公鏈角度看,以太坊佔據絕對主導地位,市場份額高達50%,其次是Tron(31.36%)、Solana(4.85%)和BSC(4.15%)。

穩定幣發行是高利潤業務,大規模發行可讓邊際成本趨近於零。以USDT發行方Tether爲例,2024年全年淨利潤達137億美元,集團淨資產飆升至200億美元,而公司僅有165名員工。如此高額收益吸引各大機構入局,傳統金融機構如Visa、Paypal正積極布局,互聯網企業也蠢蠢欲動。

監管磨合加速,美國參議院通過《GENIUS法案》

機構搶灘,監管隨之而來。目前包括美國、歐盟、新加坡、迪拜、香港等地都已開始或已完善穩定幣監管框架立法。

美國作爲全球加密中心,其監管動向備受關注。2025年前,美國國會未針對穩定幣和加密貨幣頒布專門法規,SEC、CFTC和OCC都對穩定幣進行了定義以獲得監管主導權。這導致監管碎片化,甚至出現監管機構角力引發的混亂,給行業帶來高度不確定性。

今年2月,美國衆議院和參議院分別提出了STABLE法案和GENIUS法案。3月白宮首屆加密高峰會上,高層表示希望國會在8月休會前將相關立法遞交至總統辦公室,釋放明確信號。

STABLE和GENIUS兩大法案側重點略有不同,但都要求儲備1:1支持並每月披露。STABLE更強調聯邦統一管控,而GENIUS傾向構建州級與聯邦並行的雙軌制。

5月19日晚,美國參議院以66票支持、32票反對的表決結果,通過《GENIUS法案》的程序性動議,爲最終立法掃清障礙。該法案的通過是美國加密資產歷史上的重要裏程碑,將填補穩定幣監管空白,明確監管主體與規則,推動美國穩定幣產業發展,爲加密行業主流化再添助力。

全球穩定幣監管初步成形

早在美國之前,歐盟就推出了MiCA法案,爲包括穩定幣在內的所有加密資產提供全面監管框架。MiCA將穩定幣劃分爲資產參考代幣與電子貨幣代幣,禁止算法穩定幣,要求發行機構維持1:1資本儲備並遵守透明度規則。

香港也走在穩定幣監管前列。2024年12月,香港政府提交《穩定幣條例草案》,採取牌照許可制管理,要求發行人在香港設立,有足夠財政資源及流動資產,確保1:1儲備。

新加坡於2023年發布穩定幣監管框架,迪拜則將穩定幣列入《支付代幣服務條例》。總體而言,全球穩定幣監管差異有限,均以牌照許可爲重點對發行人進行監管,並對發行儲備、風險隔離、反洗錢與反恐作出明確規定。差異主要體現在允許的穩定幣類別、發行方限制以及本土化的反洗錢合規方面。

全球主要地區相繼推出穩定幣監管,反映出穩定幣在全球金融市場中的角色定位正從無人問津邁入百家爭鳴。穩定幣逐步成爲全球貨幣市場的重要組成部分,在提升加密市場話語權的同時,也爲加密領域的殺手級應用添上濃墨重彩的一筆。另一方面,第三世界國家採用穩定幣進行全天候全球結算,也在某種程度上實現了去中心化電子現金的願景。