Circle IPO引發爭議:加密行業內部的利益分配之爭

Circle公司作爲USDC穩定幣的發行方,其首次公開募股(IPO)本應成爲加密行業邁向主流金融的重要裏程碑,然而此次發行過程卻在業內引發了廣泛爭議。某投資機構的首席投資官在文章中以親歷者的視角,對Circle在IPO配售中傾向傳統金融機構、忽視加密原生參與者的行爲進行了強烈批評,並借此探討了"利益一致"這一加密行業核心理念爲何在傳統IPO體系中屢遭背離。

Circle於上周完成了IPO,定價爲每股31美元(高於最初24至26美元的預期區間)。首日收盤價爲84美元,而截至一周結束時,股價已超過107美元。這次IPO定價可以說是嚴重失誤,同時也反映出華爾街對加密資產,尤其是穩定幣的投資熱情高漲。

Circle股票看漲的理由:

• 這是目前市場上首個也是唯一一個專注於穩定幣增長的上市投資標的,投資人已經期待這種機會很久了。
• 穩定幣市場預計將增長至超過1萬億美元的管理資產規模,這本身就是一個很好的投資故事。
• USDC當前擁有600億美元的資產管理規模,年增長率達91%。

Circle股票看空的理由:

• 這是一個完全依賴利率的商業模式,其全部收入來源於利息收入。
• Circle依賴某交易平台作爲發行代理,而該平台大約拿走了一半的利息收益。
• Circle還依賴某資產管理公司,而該公司與許多銀行都有合作關係,這些銀行正在嘗試進入穩定幣市場,與Circle和Tether競爭。
• 在過去3年半時間裏,公司幾乎沒有收入和盈利增長(雖然EBITDA同比增長60%)。
• 當前107美元的股價估值偏高,其估值指標如下:
  • 約30倍毛利
  • 約110倍收益
  • 調整後EBITDA約59倍(按2025年第一季度年化)

對Circle IPO配售行爲的批評

多位業內人士認爲,Circle在IPO配售過程中選擇將股份分配給傳統金融機構而非加密原生基金,是一個巨大的錯誤。他們應該爲這一決策背後的隱含信息承擔責任。

據了解,多家加密基金和公司,包括許多USDC的早期用戶和推廣者,在此次IPO中要麼獲得了極少量配售,要麼根本沒有獲得配售。這進一步確認了Circle偏向傳統華爾街金融機構、而忽視加密原生支持者的事實。

批評者認爲,Circle此舉背離了加密行業的核心理念。他們沒有通過發行代幣或創造某種利益綁定機制來對用戶表達感激、實現長期共贏,而是將IPO份額慷慨地分配給那些傳統金融中的共同基金和對沖基金。這些機構可能對Circle的業務並不了解,也不會真正使用其產品。

爭議的核心:利益分配與行業發展

這場爭議的核心在於如何平衡傳統金融與加密行業的利益,以及如何在走向主流的過程中保持對早期支持者的回報。

支持Circle做法的人認爲,吸引傳統金融機構參與有助於提升公司在主流市場的地位和認可度。而批評者則認爲,忽視那些在USDC還未被廣泛接受時就給予支持的加密原生機構,是對行業精神的背叛。

一些業內人士指出,如果加密原生基金在IPO中獲得了更好的回報,他們就能募集更多資金,再次投入到加密生態系統中,形成良性循環。但Circle的選擇似乎打斷了這種可能性。

結語

Circle此次IPO配售行爲是否會對其未來以及USDC的採用造成影響,目前還不得而知。業界將密切關注即將公開的機構持股報告,看看Circle到底選擇了哪些投資者來分享他們的成長紅利。這場爭議也引發了人們對加密行業在走向主流過程中如何平衡各方利益的深入思考。