# 今回のサイクルの経験と教訓 - 暗号化投資家インタビュー司会者：アレックス、ミントベンチャーズの研究パートナーゲスト：- コリン、自由なトレーダー チェーン上のデータ研究者- オンチェーンの遊民、プロのオンチェーン投資家収録時間:2025年7月17日声明：今回のポッドキャストの内容は、ゲストが所属する機関の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトは投資のアドバイスを構成するものではありません。## 現在のステージの判断と対応戦略**アレックス:** 現在のサイクル段階について、二人はどのように考えていますか？今、あなたたちは現在の暗号化ブル市場について、ビットコインや他の資産に関してどのような段階にあると思っていますか？その判断に基づいて、あなたの現在の戦略とポジションはどのようになっていますか？**Colin:** 私個人としては、いわゆるビットコインのサイクルを定義する際に、主にオンチェーン分析の指標やシグナルを使用して、現在がサイクルの初期、中期、または末期にあるのかを定義します。昨年の年末から今年の初めにかけて、私はBTCがこのサイクルの中で非常に尾声に近づいていると感じています。その理由は、その時点で歴史的に見られるすべてのトップで現れるシグナルがすでに出ていたからです。現在このサイクルでは、再び同じ状況が繰り返されています。今、またはそれほど遠くない未来に必ず第2のピークが来るとは言えませんが、現在の状況は当時とほぼ同じです。つまり、今年の初めに私が監視しているすべてのチェーン分析のピーク信号がほぼ発動しました。その時、約11万の最高点から、3月4月の7.4万まで下落し、そして現在の新高値まで再び上昇しました。この前提のもとで、私は2つ目の質問に答えます。それは現在のポジションと戦略についてです。以前、番組に出たときに言ったように、私は2025年全体の見通しについては比較的保守的です。ポジションについては、現在2つに分けています。まずはCryptoの部分です。年初、つまりBTCが10.3万に達したときに、私はすでに全てのポジションを閉じて、1倍のコイン本位のショートポジションでヘッジを行い、年率報酬を受け取るために、約7%--10%のファンディングフィーを得ています。現在、価格は新高値を更新し、当初の逃げた位置を超えて上昇してきており、徐々に底のシグナルも現れ始めていますが、まだ完全に形成されていません。現在の私の戦略は、比較的低レバレッジのショートプランを採用することで、レバレッジは1.15--1.25倍の範囲に抑える予定です。もう一つは米国株です。米国株については、比較的楽観的で、今年の4月にはすでにフルポジションを持ち帰りました。現在、この部分のポジションに変動の予定はありません。**チェーン上の遊民:** 一次的に見ると、私は大きな判断をすることができます: 現在、確実に一次の牛市ではありません。二次的に見ると、私だけでなく、多くの一次プレイヤー、特にアルトコインを取引しているプレイヤーも共通の感覚を持っています: 今回の周期では、BTCとアルトコイン、あるいは一次市場はかなり切り離されています。BTCは独り勝ちのように上昇し、時にはアルトコインや一次市場も、全くBTCの上昇に連動しません。ポジションについてですが、今私は約90%のポジションをUSDTに変え、残りの10%のBTCは長期保有で動かしません。この位置で再度買い戻すつもりもありません。受け取った情報源には、セカンダリーマーケットで非常に優れたトレーダーや、過去の仮想通貨界のOGなどが含まれますが、私が総合的に受け取った情報を見ると、皆が一発勝負から守りに転じているようです。私自身の状態もそうです。**アレックス:** それでは、非常にアクティブなレベル1プレイヤーとして、現在の仕事の状態や毎日の時間配分はどのようになっていますか?**オンチェーンの遊民:** これは市場と関連しています。私はオンチェーンの流動性に注目しています。最近1、2週間で、オンチェーンの流動性が少し回復したので、私自身の作業時間もそれに応じて増えました。前の期間、オンチェーンが非常に冷え込んでいたときは、私は毎日基本的に1、2時間だけ情報をチェックして、最近参加する価値のある大きなチャンスがないか見ていました。数日前のそのポンプについては、私は注目して参加もしました。しかし、他のいくつかのオンチェーンのPVP的な機会については、私は放棄することを選びました。なぜなら、私はレベル1の投資では投資対効果を重視するべきだと思うからです。時には市場のトレンドが合わなかったり、タイミングが悪かったりすると、より多くのエネルギーを投入することが逆に損失につながることもあります。## このサイクルの投資難易度の変化**アレックス:** 了解しました。それでは、今日の第二の問題について話しましょう。コリンは何度も暗号化のサイクルを経験してきた投資家だと知っています。このサイクルは過去のいくつかのサイクルと比べて、あなたにとって投資の難易度は高くなったと思いますか、それとも低くなったと思いますか？その背後にある理由は何ですか？**Colin:** わかった。私自身の考えでは、市場全体を総合的に評価すると、難易度に特に大きな変化はないと思う。なぜなら、金融市場でお金を稼ぐこと自体が非常に難しいことだから、特に私たちが超過利潤、つまり Alpha を得ようとする場合は。先ほど話したように、私は BTC のこのサイクルにおける最も特異な点は、その独自のアップグレード、つまり独り勝ちだと思う。市場全体はまるでそれだけが上昇しているかのようで、ETH さえも凌駕されている。もう一つ奇妙な状況は、トランプが当選し、2025年に関税戦争を引き起こしたことだ。これら二つの事柄は、市場で操作している誰にとっても大きな影響を与えるだろう。市場が徐々に成熟するにつれて、資金だけで熱を帯びる単純な対象は徐々に淘汰されるでしょう。したがって、BTCの独自のアップグレードにはあまり驚きません。関税戦については、多くの人が気にするかもしれませんが、BTCの長期投資をしている人にとっては、これは雑音に過ぎないと思います。たとえば、あなたがホルダーであり、2022年、2021年、さらにはそれ以前からBTCを持っていて売却していないのなら、このサイクルでは特に満足感を得るでしょう。過去のサイクルでは、BTCを握りしめながら、他の人が持っているアルトコインが何十倍、何百倍も上昇しているのを見て、心理的に影響を受けていたかもしれません。しかし、今日あなたがホルダーで、このサイクルでまったく売却していないのなら、非常に満足感を得るでしょう。あなたにとって、難しさはより低いかもしれません。もし難易度を無理に言うなら、機関の参入に伴い、難易度は確実に上がるでしょう。我々の対戦相手はもはや古いOGや古いクジラではなく、伝統的な金融市場で数十年戦ってきたヘッジファンドやクオンタムファンドです。彼らの参入は市場をより成熟させ、その成熟がさらに多くの機関の参加を引き寄せる、これは循環プロセスです。このプロセスの結果、BTCのボラティリティはかなり低くなるでしょう。アルファを獲得しようとする難易度は上がります。しかし、私が先ほど言ったように、もしあなたがただBTCのベータ、つまり単純にバイ・アンド・ホールドをしたいだけなら、現在の市場の難易度はあなたにとってあまり顕著な上昇はないと思います。**Alex:** わかりました。実は、今回の番組はテーマ「このサイクル、私の経験と教訓」の第2回目です。前回の番組でも、同じテーマで2人の友人を招いて話しましたが、彼らの当時のフィードバックは、このサイクルが明らかにより難しいというものでした。一方、Colin のフィードバックはそれほどでもなく、明らかに難しいというわけではありませんでした。この2つの回答の間から、Colin の言葉には小さな隠れた前提が含まれています。それは、もしあなたが BTC の保有者であれば、このサイクルではむしろそれほど難しくないと感じるか、さらにはもっと簡単かもしれないということです。なぜなら、このサイクルの大部分の資金の注目、そして基本面の改善は実際に BTC に集中しているからです。しかし、より高いアルファを求める多くの投資家にとって、このサイクル、特に前半では、多くの人が山寨（アルトコイン）に希望を寄せていましたが、山寨のパフォーマンスはあまり良くありませんでした。この問題について、チェーン上の遊民に再度お話ししてもらいたいのですが、あなたはこのサイクルが、前回のサイクルで暗号資産に初めて触れたときと比べて、難しさの程度がどのように変化したと思いますか?**チェーン上の遊民:** 私はこれが特に良い質問だと思います。特にレベル1のプレイヤーにとっては。レベル1を行う際、さまざまな異なる意見を耳にすることがあります。ある人はレベル1の市場が難しくなったと言い、別の人は以前と比べてどうだこうだと言う。ここで重要な言葉が出てきます------偏見。レベル1のプレイヤーにとって、偏見は非常に致命的です。偏見を持って見ると、儲けるチャンスは遠のいてしまいます。なぜなら、レベル1の市場では、Twitter上で常に市場がどうであれ神格化されている人たちを見ることができるからです。たとえ市場が横ばいの時期でも、たとえば最近 BTC が一方向のトレンドを示さなかったときでも、Twitter上には多くの人が神格化されていました。例えば、最近人気のあった二次市場のプレイヤーである熬鷹は、横ばい市場の中でも素晴らしい成績を上げました。私は彼の取引ロジックや彼自身の取引システムを追跡しています。最近のミームや、さらに前の铭文の機会のことは言うまでもありません。異なる段階で、レベル1の市場には何倍ものalphaを得られる機会が常に存在し、これらの機会を捉える人が必ずいます。最近、私は小さなグループの中で、グループの友人に一つの例を挙げました: 一次市場は特に馬車のようで、金のレンガを満載して天に登っているようです。そして私たちプレイヤーは、道端の市民のように、その天に登る馬車から落ちてくる金塊を拾っているのです。これらのアルファの機会やミームは、最初は馬車の布に覆われています。馬車が徐々に天に登るにつれて、布が少しずつ滑り落ち、市場価値が増加し、馬車の金塊も次々と落ちてきます。そして私たち一次市場のプレイヤーは、その横で金塊を拾っています。目の前を通り過ぎるこうした天に登る馬車は必ず存在し、私たちができることは、それにできるだけ近づき、市場の機会にできるだけ近づくことです。だから、私は牛市であろうと熊市であろうと、どの段階であろうと、一次市場には常にあなたがつかむことのできる良い機会が存在すると思います。2023年からこの業界に入って以来、この2年以上の間にいくつかの牛熊の変動を経験しました。しかし、私は常に一次市場には新しい機会が次々と目の前に現れると考えています。私も今そういう考え方を持っており、一次市場は人を10万から1億に成長させることができる市場です。**Alex:** あなたは比喩を使って、一次市場の機会は馬車のようで、最初は布で覆われていると述べました。チャンスをつかみたいプレーヤーにとって、最初の頃はほとんどの人がこの布で覆われた馬車の中に金の延べ棒があるのか、あるいはまったく価値のないゴミがあるのかを識別できませんでした。あなたはまた、過去のこの一次市場では、铭文やmemeのような多くの機会があったことに触れました。あなたの体感として、これらの馬車に近づいて識別し、金塊を拾う難易度は変わりましたか?**オンチェーン遊民:** この変化は物語と結びつけて考える必要があると思います。例えば、天界が下界から一批の貨物を調達したいと考えた場合、天界に向かう馬車の数は増えるでしょう。最近のBTCエコシステムやmemeエコシステムでも同じことです。物語が出てくると、その富を生む効果や機会が増えます。目の前を通り過ぎる馬車が10台あれば、1台しか通らないよりも、得られる金塊はもっと多く、簡単になります。これが前の質問で話したタイミングとトレンドに戻るわけで、これは一次市場でも重要です。トレンドが来たときには、もっと多くのエネルギーを使って、より集中し、効率的にこの事に投資して、もっと多くのお金を稼がなければなりません。トレンドがないときは、自分をより安定させ、慎重にするべきです。たとえ金塊をもっと拾えなくても、少なくともすでに拾った金塊を地面に散らばらせないようにしましょう。## 今回の周期の最も正しい操作**アレックス:** OK、それでは第三の小問題について話しましょう。このサイクルは2023年から現在までで、まだ完全には終了していないと考えられます。このサイクルの中で、あなたが最も正しかった投資の操作や戦略は何ですか？当時の思考の論理や背景を共有していただけますか？**チェーン上の遊民:** このラウンドで最も正しい操作と戦略を、私自身大まかに二つの大きな方向にまとめました。まず一つ目は、実際に先ほども言及しましたが、私はこれを「リーダーストラテジー」としてまとめました。まずは言いましょう。
暗号化投資家が2025年のブル・マーケットについて語る：BTCが独占する、第一の機会はまだ存在する
今回のサイクルの経験と教訓 - 暗号化投資家インタビュー
司会者：アレックス、ミントベンチャーズの研究パートナー
ゲスト：
収録時間:2025年7月17日
声明：今回のポッドキャストの内容は、ゲストが所属する機関の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトは投資のアドバイスを構成するものではありません。
現在のステージの判断と対応戦略
アレックス: 現在のサイクル段階について、二人はどのように考えていますか？今、あなたたちは現在の暗号化ブル市場について、ビットコインや他の資産に関してどのような段階にあると思っていますか？その判断に基づいて、あなたの現在の戦略とポジションはどのようになっていますか？
Colin: 私個人としては、いわゆるビットコインのサイクルを定義する際に、主にオンチェーン分析の指標やシグナルを使用して、現在がサイクルの初期、中期、または末期にあるのかを定義します。昨年の年末から今年の初めにかけて、私はBTCがこのサイクルの中で非常に尾声に近づいていると感じています。その理由は、その時点で歴史的に見られるすべてのトップで現れるシグナルがすでに出ていたからです。
現在このサイクルでは、再び同じ状況が繰り返されています。今、またはそれほど遠くない未来に必ず第2のピークが来るとは言えませんが、現在の状況は当時とほぼ同じです。つまり、今年の初めに私が監視しているすべてのチェーン分析のピーク信号がほぼ発動しました。その時、約11万の最高点から、3月4月の7.4万まで下落し、そして現在の新高値まで再び上昇しました。
この前提のもとで、私は2つ目の質問に答えます。それは現在のポジションと戦略についてです。以前、番組に出たときに言ったように、私は2025年全体の見通しについては比較的保守的です。ポジションについては、現在2つに分けています。まずはCryptoの部分です。年初、つまりBTCが10.3万に達したときに、私はすでに全てのポジションを閉じて、1倍のコイン本位のショートポジションでヘッジを行い、年率報酬を受け取るために、約7%--10%のファンディングフィーを得ています。現在、価格は新高値を更新し、当初の逃げた位置を超えて上昇してきており、徐々に底のシグナルも現れ始めていますが、まだ完全に形成されていません。現在の私の戦略は、比較的低レバレッジのショートプランを採用することで、レバレッジは1.15--1.25倍の範囲に抑える予定です。もう一つは米国株です。米国株については、比較的楽観的で、今年の4月にはすでにフルポジションを持ち帰りました。現在、この部分のポジションに変動の予定はありません。
チェーン上の遊民: 一次的に見ると、私は大きな判断をすることができます: 現在、確実に一次の牛市ではありません。二次的に見ると、私だけでなく、多くの一次プレイヤー、特にアルトコインを取引しているプレイヤーも共通の感覚を持っています: 今回の周期では、BTCとアルトコイン、あるいは一次市場はかなり切り離されています。BTCは独り勝ちのように上昇し、時にはアルトコインや一次市場も、全くBTCの上昇に連動しません。
ポジションについてですが、今私は約90%のポジションをUSDTに変え、残りの10%のBTCは長期保有で動かしません。この位置で再度買い戻すつもりもありません。受け取った情報源には、セカンダリーマーケットで非常に優れたトレーダーや、過去の仮想通貨界のOGなどが含まれますが、私が総合的に受け取った情報を見ると、皆が一発勝負から守りに転じているようです。私自身の状態もそうです。
アレックス: それでは、非常にアクティブなレベル1プレイヤーとして、現在の仕事の状態や毎日の時間配分はどのようになっていますか?
オンチェーンの遊民: これは市場と関連しています。私はオンチェーンの流動性に注目しています。最近1、2週間で、オンチェーンの流動性が少し回復したので、私自身の作業時間もそれに応じて増えました。前の期間、オンチェーンが非常に冷え込んでいたときは、私は毎日基本的に1、2時間だけ情報をチェックして、最近参加する価値のある大きなチャンスがないか見ていました。数日前のそのポンプについては、私は注目して参加もしました。しかし、他のいくつかのオンチェーンのPVP的な機会については、私は放棄することを選びました。なぜなら、私はレベル1の投資では投資対効果を重視するべきだと思うからです。時には市場のトレンドが合わなかったり、タイミングが悪かったりすると、より多くのエネルギーを投入することが逆に損失につながることもあります。
このサイクルの投資難易度の変化
アレックス: 了解しました。それでは、今日の第二の問題について話しましょう。コリンは何度も暗号化のサイクルを経験してきた投資家だと知っています。このサイクルは過去のいくつかのサイクルと比べて、あなたにとって投資の難易度は高くなったと思いますか、それとも低くなったと思いますか？その背後にある理由は何ですか？
Colin: わかった。私自身の考えでは、市場全体を総合的に評価すると、難易度に特に大きな変化はないと思う。なぜなら、金融市場でお金を稼ぐこと自体が非常に難しいことだから、特に私たちが超過利潤、つまり Alpha を得ようとする場合は。先ほど話したように、私は BTC のこのサイクルにおける最も特異な点は、その独自のアップグレード、つまり独り勝ちだと思う。市場全体はまるでそれだけが上昇しているかのようで、ETH さえも凌駕されている。もう一つ奇妙な状況は、トランプが当選し、2025年に関税戦争を引き起こしたことだ。これら二つの事柄は、市場で操作している誰にとっても大きな影響を与えるだろう。
市場が徐々に成熟するにつれて、資金だけで熱を帯びる単純な対象は徐々に淘汰されるでしょう。したがって、BTCの独自のアップグレードにはあまり驚きません。関税戦については、多くの人が気にするかもしれませんが、BTCの長期投資をしている人にとっては、これは雑音に過ぎないと思います。たとえば、あなたがホルダーであり、2022年、2021年、さらにはそれ以前からBTCを持っていて売却していないのなら、このサイクルでは特に満足感を得るでしょう。過去のサイクルでは、BTCを握りしめながら、他の人が持っているアルトコインが何十倍、何百倍も上昇しているのを見て、心理的に影響を受けていたかもしれません。しかし、今日あなたがホルダーで、このサイクルでまったく売却していないのなら、非常に満足感を得るでしょう。あなたにとって、難しさはより低いかもしれません。
もし難易度を無理に言うなら、機関の参入に伴い、難易度は確実に上がるでしょう。我々の対戦相手はもはや古いOGや古いクジラではなく、伝統的な金融市場で数十年戦ってきたヘッジファンドやクオンタムファンドです。彼らの参入は市場をより成熟させ、その成熟がさらに多くの機関の参加を引き寄せる、これは循環プロセスです。このプロセスの結果、BTCのボラティリティはかなり低くなるでしょう。アルファを獲得しようとする難易度は上がります。しかし、私が先ほど言ったように、もしあなたがただBTCのベータ、つまり単純にバイ・アンド・ホールドをしたいだけなら、現在の市場の難易度はあなたにとってあまり顕著な上昇はないと思います。
Alex: わかりました。実は、今回の番組はテーマ「このサイクル、私の経験と教訓」の第2回目です。前回の番組でも、同じテーマで2人の友人を招いて話しましたが、彼らの当時のフィードバックは、このサイクルが明らかにより難しいというものでした。一方、Colin のフィードバックはそれほどでもなく、明らかに難しいというわけではありませんでした。この2つの回答の間から、Colin の言葉には小さな隠れた前提が含まれています。それは、もしあなたが BTC の保有者であれば、このサイクルではむしろそれほど難しくないと感じるか、さらにはもっと簡単かもしれないということです。なぜなら、このサイクルの大部分の資金の注目、そして基本面の改善は実際に BTC に集中しているからです。しかし、より高いアルファを求める多くの投資家にとって、このサイクル、特に前半では、多くの人が山寨（アルトコイン）に希望を寄せていましたが、山寨のパフォーマンスはあまり良くありませんでした。この問題について、チェーン上の遊民に再度お話ししてもらいたいのですが、あなたはこのサイクルが、前回のサイクルで暗号資産に初めて触れたときと比べて、難しさの程度がどのように変化したと思いますか?
チェーン上の遊民: 私はこれが特に良い質問だと思います。特にレベル1のプレイヤーにとっては。レベル1を行う際、さまざまな異なる意見を耳にすることがあります。ある人はレベル1の市場が難しくなったと言い、別の人は以前と比べてどうだこうだと言う。ここで重要な言葉が出てきます------偏見。レベル1のプレイヤーにとって、偏見は非常に致命的です。偏見を持って見ると、儲けるチャンスは遠のいてしまいます。なぜなら、レベル1の市場では、Twitter上で常に市場がどうであれ神格化されている人たちを見ることができるからです。たとえ市場が横ばいの時期でも、たとえば最近 BTC が一方向のトレンドを示さなかったときでも、Twitter上には多くの人が神格化されていました。例えば、最近人気のあった二次市場のプレイヤーである熬鷹は、横ばい市場の中でも素晴らしい成績を上げました。私は彼の取引ロジックや彼自身の取引システムを追跡しています。最近のミームや、さらに前の铭文の機会のことは言うまでもありません。異なる段階で、レベル1の市場には何倍ものalphaを得られる機会が常に存在し、これらの機会を捉える人が必ずいます。
最近、私は小さなグループの中で、グループの友人に一つの例を挙げました: 一次市場は特に馬車のようで、金のレンガを満載して天に登っているようです。そして私たちプレイヤーは、道端の市民のように、その天に登る馬車から落ちてくる金塊を拾っているのです。これらのアルファの機会やミームは、最初は馬車の布に覆われています。馬車が徐々に天に登るにつれて、布が少しずつ滑り落ち、市場価値が増加し、馬車の金塊も次々と落ちてきます。そして私たち一次市場のプレイヤーは、その横で金塊を拾っています。目の前を通り過ぎるこうした天に登る馬車は必ず存在し、私たちができることは、それにできるだけ近づき、市場の機会にできるだけ近づくことです。だから、私は牛市であろうと熊市であろうと、どの段階であろうと、一次市場には常にあなたがつかむことのできる良い機会が存在すると思います。2023年からこの業界に入って以来、この2年以上の間にいくつかの牛熊の変動を経験しました。しかし、私は常に一次市場には新しい機会が次々と目の前に現れると考えています。私も今そういう考え方を持っており、一次市場は人を10万から1億に成長させることができる市場です。
Alex: あなたは比喩を使って、一次市場の機会は馬車のようで、最初は布で覆われていると述べました。チャンスをつかみたいプレーヤーにとって、最初の頃はほとんどの人がこの布で覆われた馬車の中に金の延べ棒があるのか、あるいはまったく価値のないゴミがあるのかを識別できませんでした。あなたはまた、過去のこの一次市場では、铭文やmemeのような多くの機会があったことに触れました。あなたの体感として、これらの馬車に近づいて識別し、金塊を拾う難易度は変わりましたか?
オンチェーン遊民: この変化は物語と結びつけて考える必要があると思います。例えば、天界が下界から一批の貨物を調達したいと考えた場合、天界に向かう馬車の数は増えるでしょう。最近のBTCエコシステムやmemeエコシステムでも同じことです。物語が出てくると、その富を生む効果や機会が増えます。目の前を通り過ぎる馬車が10台あれば、1台しか通らないよりも、得られる金塊はもっと多く、簡単になります。これが前の質問で話したタイミングとトレンドに戻るわけで、これは一次市場でも重要です。トレンドが来たときには、もっと多くのエネルギーを使って、より集中し、効率的にこの事に投資して、もっと多くのお金を稼がなければなりません。トレンドがないときは、自分をより安定させ、慎重にするべきです。たとえ金塊をもっと拾えなくても、少なくともすでに拾った金塊を地面に散らばらせないようにしましょう。
今回の周期の最も正しい操作
アレックス: OK、それでは第三の小問題について話しましょう。このサイクルは2023年から現在までで、まだ完全には終了していないと考えられます。このサイクルの中で、あなたが最も正しかった投資の操作や戦略は何ですか？当時の思考の論理や背景を共有していただけますか？
チェーン上の遊民: このラウンドで最も正しい操作と戦略を、私自身大まかに二つの大きな方向にまとめました。まず一つ目は、実際に先ほども言及しましたが、私はこれを「リーダーストラテジー」としてまとめました。まずは言いましょう。