Circle IPOが論争を巻き起こす:暗号業界内での利害関係の分配をめぐる戦い

Circle社はUSDCステーブルコインの発行者として、その初の公開募股(IPO)は暗号化業界が主流金融に向かう重要なマイルストーンとなるはずでしたが、今回は発行過程で業界内に広範な議論を引き起こしました。ある投資機関の最高投資責任者は、記事の中で目撃者の視点から、CircleがIPOの配分で伝統的金融機関を優遇し、暗号化ネイティブ参加者を無視した行動を強く批判し、これを通じて「利益一致」という暗号化業界の核心理念が伝統的IPO体系で繰り返し背離される理由を探求しました。

Circleは先週IPOを完了し、1株あたり31ドル(の価格で、最初の24ドルから26ドルの予想レンジを上回りました)。初日の終値は84ドルで、1週間終了時には株価が107ドルを超えていました。このIPOの価格設定は重大な誤りと言える一方で、ウォール街の暗号資産、特にステーブルコインへの投資熱が高まっていることを反映しています。

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サークル株が強気である###つの理由:

• これは現在市場で初めてかつ唯一、ステーブルコインの成長に特化した上場投資対象であり、投資家はこの機会を長い間待ち望んでいました。
• ステーブルコイン市場は1兆ドルを超える管理資産規模に成長すると予想されており、これはそれ自体が素晴らしい投資ストーリーです。
• USDCは現在600億ドルの資産管理規模を持ち、年成長率は91%に達しています。

サークル株に弱気になる###つの理由:

• これは完全に金利に依存したビジネスモデルであり、すべての収入は利息収入から来ています。
• Circleはある取引プラットフォームを発行代理として依存しており、そのプラットフォームは約半分の利息収益を取り去ります。
• Circleはまだある資産管理会社に依存しており、その会社は多くの銀行と提携しています。これらの銀行はステーブルコイン市場に参入し、CircleやTetherと競争しようとしています。
• 過去3年半の間、会社はほとんど収入や利益の成長がなく(、EBITDAは前年同期比で60%増加しました)。
• 現在の107ドルの株価は高すぎる評価であり、その評価指標は次のとおりです:
  • 売上総利益の約30倍
  • 収益の約110倍
  • 2025年第1四半期の調整後EBITDAは年率換算(約59倍)

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CircleのIPO配置に対する批判

多くの業界関係者は、CircleがIPOの配分過程で伝統的な金融機関に株式を配分し、暗号化ネイティブファンドには配分しなかったことは大きな間違いだと考えています。彼らはこの決定の背後にある暗示的な情報について責任を負うべきです。

報告によると、複数の暗号ファンドや企業、特に多くのUSDCの初期ユーザーや推進者が、今回のIPOでごく少量の配分を受けるか、まったく配分を受けなかったという。このことは、Circleが従来のウォール街の金融機関に偏っており、暗号のネイティブ支持者を無視しているという事実をさらに確認している。

批評者は、Circleのこの動きが暗号化業界の核心理念から逸脱していると考えています。彼らは、トークンを発行したり、ユーザーに感謝を示したり長期的なウィンウィンを実現するための利益結合メカニズムを作成するのではなく、IPOの株式を伝統的な金融の共同ファンドやヘッジファンドに寛大に配分しました。これらの機関はCircleのビジネスを理解していない可能性があり、その製品を実際に使用することはないでしょう。

###紛争の核心:利益の分配と業界の発展

この論争の核心は、伝統的な金融と暗号化業界の利益をどのようにバランスさせるか、そしてメインストリームに向かう過程で初期支援者へのリターンをどのように維持するかです。

Circleのやり方を支持する人々は、伝統的な金融機関を引き込むことが、企業の主流市場における地位と認知度を高めるのに役立つと考えています。一方、批評家たちは、USDCがまだ広く受け入れられていない時期に支持を与えた暗号化ネイティブ機関を無視することは、業界の精神への裏切りであると主張しています。

いくつかの業界関係者は、暗号原生ファンドがIPOでより良いリターンを得れば、より多くの資金を調達し、それを再び暗号エコシステムに投入して良循環を形成できると指摘しています。しかし、Circleの選択はその可能性を断ち切ったようです。

まとめ

Circleの今回のIPO配分行為が、今後やUSDCの採用にどのように影響するかは、現時点では不明である。業界は、Circleがどの投資家を選んで成長の利益を共有するのかを確認するために、間もなく公開される機関保有報告書に注目するだろう。この論争は、暗号化業界が主流に向かう過程で各方面の利益をどのようにバランスさせるかについての深い思索を引き起こした。

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