USDT資産準備金と安定性分析

USDTは主流のステーブルコインとして、その資産の準備構造は常に注目されています。マネーマーケットファンドに似て、USDTの準備は主に現金と高品質の短期債券で構成されています。

2008年の金融危機を振り返ると、当時規模が630億ドルのリザーブプライマリーファンドがわずかなリーマンブラザーズの債券を保有していたため、市場にパニックを引き起こしました。この事件は、投資家が短期間にマネーマーケットファンドから大規模に資金を引き揚げる原因となり、「1:1の交換」約束の下でのバランスシートの小さな欠陥が引き起こす連鎖反応を露呈しました。

USDTの安定性を評価するには、2つの重要な問題を考慮する必要があります：資産準備の流動性と、2008年のような大規模な償還の可能性です。

資産の準備品質に関して、USDTは最近その構造を継続的に最適化しています。商業手形（CP）の比率は徐々に減少し、米国短期国債（T-Bill）の比率は常に増加しています。最新のデータによれば、CPの比率は約13%にまで低下し、T-Billの比率は60%を超えている可能性があります。同時に保有しているCPの信用格付けも着実に向上しており、99%以上が3A級に達しています。

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USDTは最近、大規模な償還によって流動性が試されました。1か月以上の間に、USDTは170億ドルの償還リクエストを成功裏に処理し、流通量は約20％減少しました。特に市場が最も恐慌していた5月中旬には、USDTは100億ドルの償還圧力に応えることができました。

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それにもかかわらず、1週間以内に80%以上の発行量が償還されるという極端な状況が発生した場合、USDTはデペッグのリスクに直面する可能性があります。しかし、そのような状況が発生する確率は低いです。純粋な投資ツールとは異なり、USDTは暗号通貨エコシステムにおいて不可欠な役割を果たしています。多くの取引ペアのマーケットメイカー、OTC取引ルート、さらにはいくつかの非公式な市場はUSDTの運用に依存しており、この需要は総発行量の約20%を占めています。

さらに、USDTの償還メカニズムは直接償還の手段を制限しており、認証された機関のみがTetherと直接取引できます。これは、極端な状況での償還圧力をある程度緩和します。

USDTの準備金の約85%は現金及び同等物であり、そのうちの半分以上は流動性の非常に高い短期国債です。USDTを保持する必要があるユーザー層を考慮すると、最悪のシナリオで流通量の80%が退出を求めても、市場のアービトラージメカニズムは大きな程度で安定を維持することができます。

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歴史的な経験から、USDTのペッグ解除は通常短期間であることが示されています。USTの崩壊による極度のパニックの中でも、USDTは一時的に0.95ドルに達しましたが、すぐに回復しました。市場には投機的な買いが多く、これがUSDTの弾力性をさらに強化しています。

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以上を総括すると、リスクを完全に排除することはできませんが、USDTの暴落の可能性は低いです。しかし、市場にはFUD（恐怖、不確実性、疑念）を利用して投機を行う行為が依然として存在しており、投資家は警戒を怠らず、市場の変動を冷静に見るべきです。

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