紹介午前6時、張暢のアカウントはロスカットの瀬戸際にある。1時間の間に、イーサリアムの価格が20%急落し、彼の追加入金はチェーン上にロックされて動かせなくなった。彼はただシステムが強制清算を実行するのを見守るしかなかった。彼が退場した後、市場は皮肉にも反発した。これは張暢が市場で学費を払うのは初めてではない。彼は6年間、真金白銀で生存の法則を手に入れた。「借金をせず、空売りをせず、レバレッジをかけず、理解しないことはしない。」この法則は彼を市場を予測しようとする投機家から、冷静なリスク管理者へと完全に変えた。彼はすべての複雑なオプション戦略を放棄しました。なぜなら、どんなに巧妙な組み合わせでも、人間の欲望と恐怖をヘッジすることはできないと気付いたからです。今の武器庫には、最も素朴な2つのツールだけが残っています：プットオプションの売却（Sell Put）とカバードコール（Covered Call）。前者は、理想の低価格で良い会社を買うのを待つことであり、後者は良い会社を持ちながら、資産に働いてもらうことです。張暢は、取引の終局は商業の本質に戻ることであると考えている。オプションは大きさを賭けるための道具ではなく、「良い価格を利用して良いビジネスを保持する」という最終目的のためのツールである。本号の《SignalPlus 大口対談録》では、彼が米国株式市場と暗号市場を横断して得た実戦経験や、血と涙で得た投資の鉄則を詳しく共有する。株式からオプションへ：オプションはなぜオールラウンドツールなのか？SignalPlus：まず、張暢さんに自己紹介をお願いできますか？職業背景や学歴、そして投資に興味を持つようになった経緯についてお話ししてください。張暢：私が大学で学んだ専攻は経済投資関連だったので、金融にはずっと興味があります。卒業後は小規模なプライベートファンドで投資取引の仕事をしました。最初は国内A株の株式投資を行っていましたが、その時はオプションについてよく理解していませんでした。その後、会社の他の同僚がオプション戦略を採用しているのを見て、私はオプションを学び始めました。最初に行ったのは国内のインデックスオプション、例えば上証50 ETFと深セン300 ETFオプションです。私はオプションには株式に比べて大きな利点があると思います：株式で実現できる戦略はオプションでも実現できますが、オプションで実現できる戦略は株式ではできません。したがって全体的に見て、オプションは株式よりも優れたツールです。SignalPlus：投資取引のキャリアの初期に、オプションを生計の中心的なツールとして選ぶことになった重要な認識や出来事は何ですか？張暢：初めて接触した頃は、株式とオプションの両方を扱っていました。その時、どちらが自分に合っているのか確信が持てず、模索している段階でした。その後、オプションには多くの株式にはない利点があることに気付きました。また、オプションを扱っている同僚は、非常に安定した戦略を運用しています。彼が行っているのは中立的なダブルセル戦略で、ドローダウンは非常に小さく、年率収益率も低くありません。この戦略は株式では絶対に実現できないと思っています。オプションだけが可能です。だから、株式戦略以外に、オプション戦略をしっかり学ぶことを決意しました。当然、今でも少しの資金で株式投資を行っています。良い機会があれば現物も購入しますが、主要な資金はオプションに集中しています。SignalPlus：オプションは安定した収益を実現し、リスクをコントロールできるだけでなく、株式では必ずしも達成できない明らかな利点は何ですか？張暢：オプションは市場に対するあなたの見解をより正確に表現できます。例えば、株を買う場合、あなたの見解は「この株は長期的に大きく上昇する」というものでなければなりません。もしあなたが株が「小幅に上昇する」と判断するのであれば、現物を買うのはあまり得策ではありません。なぜなら、機会費用などの要因を考慮すると、小幅な上昇にはあまり意味がないからです。したがって、株の現物を買うことは通常、大きな市場の動きを期待していることを意味します。しかし、オプションは異なり、あなたの多様な見解を表現することができます。例えば、あなたが対象が将来的に少し上昇すると考えている場合、ブルスプレッド戦略を使って実現できます。さらに、もしあなたの見解が市場が横ばいで変動することであれば、株式では利益を上げることはできません。なぜなら、それは上昇しなければならないからです。しかし、オプションでは可能で、古典的なダブルセル戦略は変動相場の中で利益を上げることができます。オプションのツールボックスは非常に豊富で、あなたの市場に対するあらゆる見解には、それを実現するための対応するツールがあります。SignalPlus：多くの人がスポット取引を好むが、オプションには手を出さない。その大きな理由の一つは、オプションが「一攫千金」のチャンスを提供しないと考えていることであり、安定した利益には満足できないということです。この見解についてどう思いますか？張暢：私は戦略に良い悪いはないと思います。重要なのは自分に合っているかどうかです。株式で何倍も稼ぐことはもちろん可能です。例えば、段永平は初期にネットイースを購入して百倍以上の利益を上げましたが、彼が使っていたのは株式現物です。しかし、今では段永平も頻繁にオプション取引を主にしています。お金を稼げるツールはすべて良いツールです。主に個人の性格によります。中には迅速な富の獲得を追求し、大きな市場や大きな変動を好む人がいます。このような性格の人には株式や契約の方が適しているかもしれません。しかし、性格が堅実で、ゆっくりと利益を上げることを好み、一夜にして富を得ることを追求しないのであれば、オプション取引は非常に良い選択になるでしょう。米国株 vs 暗号："確実性"と"高ボラティリティ"の中で家賃収入を得るSignalPlus：あなたはサラリーマンであるとおっしゃいましたが、どのように本業と2つの市場（米国株、Crypto）での取引を両立させていますか？オプションというツールは、時間配分において特別な優位性を与えてくれましたか？張暢：私の仕事は比較的暇で、あまり多くのことがないので、市場に注目するためにかなりの時間を空けることができます。それに、アメリカの株式市場は主に夜に取引されるので、私の昼間の勤務とは重なりません。暗号市場には2024年から関わり始めたので、あまり時間が経っていませんが、今のところはやや保守的です。したがって、バランスを取るのにそれほど難しさはありません。SignalPlus：最初に何がきっかけで暗号市場に興味を持ちましたか？張暢：その時、私はオンラインでオプションに関するブロガーをいくつかフォローしていて、偶然SignalPlusの公式アカウントを見つけました。中の動画解説を見てみると、主に暗号オプションを扱っていることが分かり、それで少し調べ始め、この分野に徐々に触れるようになりました。SignalPlus：米国株式市場と暗号市場の両方でオプションを同時に行う場合、それらにはどのような違いや共通点がありますか？米国株式から暗号へ移行する際の全体的な感覚はどうでしたか？張暢：私は個人的に米国株市場をより好みます。なぜなら、私は基本面と価値投資の研究を行っているため、この分析システムを比較的信頼しています。米国株については、企業分析が得意です。しかし、暗号通貨は株式ではなく、従来の方法でその「価値」を分析することはできません。財務諸表や経営データ、コストや費用といったものは存在しないため、私はそれについてあまり自信がありません。米国株式の利点は、多くの対象の相関関係が比較的弱いことです。例えば、米国株式であっても、テクノロジーセクターと医薬品セクター、消費セクターの動きの相関関係は非常に低いです。これは暗号市場とは全く異なり、暗号市場は基本的に同時に上昇または下降します。ビットコインのパフォーマンスが良ければ、他のアルトコインも基本的に一緒に上昇します。彼らの間の相関関係は少なくとも90％以上です。この非常に強い相関関係は、効果的なリスク分散を行うことを非常に困難にします。一方で、米国株式では、ポジションを異なる業種に分散させることができ、テクノロジー、医療、消費、中概株にそれぞれ一部を配分することができます。これらの間で同時に上昇または下落する現象はほとんどないため、リスクを分散し、ドローダウンをコントロールする上で非常に有益です。SignalPlus：米国株式市場は暗号市場に比べて成熟しており、あなたのような安定志向の投資家がリスクを管理するのに適していますか？張暢：そうですね、暗号市場は非常にボラティリティが大きいです。A株の主要指数は1日で1%も動かないと多いと感じますが、米株は通常それほど動きません。暗号は違います。ビットコインやイーサリアムは1日で5%、10%の上昇や下落は日常茶飯事で、イーサリアムは数日で20%の変動も非常に一般的です。ボラティリティが大きいと、売り手にとって非常に危険です——リスク管理がうまくいかないと大きな損失を招く可能性が高いです。ですので、暗号オプションを扱う際は特に注意が必要です。SignalPlus：私たちは、あなたがPutを売り、(Covered Call)を中心とした戦略を持っていることを理解しています。この戦略において、暗号市場の高いボラティリティはあなたにとって良いことでしょうか、それとも悪いことでしょうか？チャン・チャン：必ずしもそうではありません。価格が大きく変動する場合、オプションの価格IVは非常に高くなり、オプションの売り手にとっては高い価格を見ることが好ましいです。重要なのはレバレッジです。レバレッジをかけると、大きな変動はあなたにとって災難になります。仮に100万ドルの元本があるとします。名目元本100万ドルのビットコインPutを売却しますが、オーバーセールやレバレッジをかけなければ、たとえ市場が大きく下落しても問題ありません。なぜなら、強制清算されることはないからです。また、Putを売ることを選んだ以上、現物を受け取る準備をしなければなりません。もし現物を受け取るつもりがないのなら、Putを売るべきではありません。Putを売ることを決めた時点で、行使価格を下回った際に現物を受け取る準備ができていることになります。このような心構えでは、高いボラティリティは悪いことではありません。SignalPlus：暗号市場の特性に基づいて戦略を調整しますか？それとも2つの市場の戦略は基本的に一致していますか？張暢：異なることがあります。米国株式市場では、私は企業価値の深い分析を行うので、もし私がある企業の長期的な価値が優れていると判断した場合、私は平値（at-the-money）のPutを売ることを恐れません。なぜなら、平値オプションは約50%の確率で行使されるからです。そして、私はその価格で現物を受け入れることを望んでいます。しかし、暗号市場では、BTCやETHといった対象に対して、少し"虚"に感じていて、心の中に不安があります。私は、伝統的な価値投資の理念を使って、それらの未来を分析することができません。これらは主に「合意」によって駆動されていますが、合意というものは非常に難しいもので、ある日、人々の合意が消えてしまったらどうなるのでしょうか？それは可能性があります。私は量子コンピュータがビットコインに与える影響について非常に心配しています。今、皆が量子コンピュータをあまり心配していないようで、ビットコインは量子耐性アルゴリズムにアップグレードできると思っているようです。しかし、私は調査したところ、ビットコインが量子耐性アルゴリズムにアップグレードするのは非常に困難であることがわかりました。もし20年後に量子コンピュータが本当に成熟し、ビットコインを解読できるようになった場合、ビットコインが量子耐性アルゴリズムにアップグレードできなかったら、それは非常に危険で、ゼロになる可能性もあります。このような長期的に一定のリスクがある資産には、私はあまり大きなポジションを取ることができず、むしろ保守的に構えています。SignalPlus：暗号市場にはこれほど多くの不確実性があるのに、なぜあなたはこの市場で取引を続けることを選ぶのですか？高いIVが売り手に有利であることに加えて、他にどのような魅力がありますか？張暢：結局それは新しい事物です。ブロックチェーンとWeb3は確かに未来の大きなトレンドです。このような有望な新しいものについては、常に学び続け、オープンな心を持つことが重要です。学ぶことをやめてしまうと、時代に取り残される可能性があります。爆損と価値の罠から学んだ4つの鉄則SignalPlus：あなたの6年間のオプション売り手としてのキャリアの中で、輝かしい瞬間もあれば、市場から教訓を得た厳しい瞬間もあったことでしょう。最も印象に残っている経験を共有していただけますか？それはどのようにその後の取引に影響を与えましたか？張暢：私は暗号通貨に関する痛い教訓を共有します。それは2024年8月の初めのことで、私は暗号オプションに触れて間もなく、その変動性について深く理解していませんでした。当時私は主にイーサリアムを扱っていました。なぜなら、そのIVがビットコインよりも高く、売り手としてはより多くのプレミアムを得られるからです。その時、イーサリアムは約1か月の間に約20%下落しており、私の主観では短期的に過剰に下落していると思いました。反発があるかもしれません。そこで、短期的な反発を狙おうとしましたが、期待はそれほど高くなく、5%-10%上昇したら決済するつもりでした。その時、私はコインベースの売りオプションを使用していて、安全を考慮して、価値がない契約を選びました。私はもう大きな下落は難しいと甘く考えていました。結果、その日のことはよく覚えていて、午前5時から6時の間に、イーサリアムが1時間で20%も暴落しました。6時過ぎに目が覚めて確認すると、口座はすでに強制ロスカットの寸前にありました。さらに悪いことに、一部の資金はブロックチェーン上で定期的な投資に回していて、引き出せず、マージンを補充できませんでした。その時、口座全体が非常に危険な状態で、何もできませんでした。最終的にオプションが実値に達したとき、そのイーサリアムの小口座はそのまま強制ロスカットされました。皮肉なことに、私が強制ロスカットされた直後に、市場は底を打って反発しました。私は反省しました：まず、当時のレバレッジはまだ高かったです。次に、コインベースのプット売りのリスクを過小評価していました。下落相場では、コインの価格が下がり、あなたの保証金の価値も下がるので、二重の打撃です。したがって、コインベースのプット売りは非常に慎重に行う必要があり、ポジションは厳密に管理しなければなりません。それ以来、私のすべてのポジションはストレステストを受けなければなりません。私はSignalPlusの「シナリオ分析」機能を使って、市場が1日で20%急騰または急落した場合に私のアカウントがどうなるか、どれだけ損失が出るかをシミュレーションします。予想される下落が私が耐えられる限界を超える場合は、自発的にポジションを減らします。ストレステストを実施することは、あの時のロスカットから得た最大の教訓です。SignalPlus：あなたはSignalPlusの「シナリオ分析」機能が非常に役立つと述べました。プロの暗号取引ツールとして、SignalPlusにはオプション売り手に特に役立つ他の機能はありますか？張暢：歴史的なボラティリティチャート。このチャートを通じて、現在のIVが歴史的な水準に比べて高いか低いかを確認できます。IVが歴史的に低い場合、売り手は注意が必要です；もし歴史的に高い場合、売り手は少し安心できます、なぜなら安全マージンが高いからです。このチャートも私が好きで見ています。SignalPlus：先ほどのロスカットの後、底を見ましたが、その後何か追加の操作をしましたか？張暢：私はしばらく冷静になり、しばらく反省しました。気分がほぼ正常に戻ったときに、再びポジションを開くことを始めました。その後、ポジションを厳しく制限し、いくつかの新しい戦略も試しました。その時、私は他のブロガーの戦略を学んでいました。例えば、比率アービトラージやアイアンコンドル戦略です。しかし、自分で試してみたところ、あまり良い結果が出なかったので、今はあまり使っていません。現在は、PUTを売ってカバーコールを組み合わせる戦略が最も一般的です。SignalPlus：では、あなたの見解では、アイアンイーグルのような複雑なオプションの組み合わせが、プットを売ることやカバードコールのような2つのシンプルな戦略よりも効果的であるとは限らないのですか？張暢：そうですね、私は米国株では単純にプットオプションを売ってカバーコール戦略を使っていますが、暗号通貨ではさまざまな戦略を試しています。最終的に実行してみると、米国株はまあまあのパフォーマンスを示しましたが、暗号通貨はどちらかというと普通でした。だから、今はあまりにも複雑な戦略が自分に合っているのかどうかを反省しています。SignalPlus：私たちはしばしば売り手戦略を「家賃を取る」と例えます。「家賃を取る」対象を選ぶ際に、何か好みはありますか？価格変動が大きく、プレミアムが豊富なものが好きですか、それとも安定していて予測可能なものが好きですか？張暢：私は安全で堅実なものを好みます。例えば、米国株では、長期的な成長ポテンシャルがあり、収益能力が高く、競争優位性が強い、伝統的なバリュー投資分析システムに適合する銘柄を選びます。NVIDIAやTSMCのようなものは非常に良い選択です。しかし、基本的な面が悪い対象はできるだけ避けるようにしています。例えば、同じ半導体株でも、インテルやAMDはNVIDIAよりも劣っているため、私はそれらを避けますが、オプションの価格設定が高い可能性があるにもかかわらずです。安全第一で、やはり基本的に良いものを選ぶべきです。暗号市場では、私もBTCとETHのオプションだけを取引します。なぜなら、それらの流動性とファンダメンタルズが相対的に良いからです。SignalPlus：一般的にはどのような市場環境でより積極的にポジションを持ちますか？主にIVを見ていますか、それとも市場の感情を見ていますか？張暢：まず基本面です。この対象の基本面を把握し、長期的に大きな確率で上昇するだろうと考えることが最初の選定条件です。この条件を満たした上で、IVや市場の動向などの要素を考慮します。IVが高いのはもちろん良いですが、安全が最優先ですので、基本面が第一です。SignalPlus：アメリカの株式市場と暗号市場の両方で売り手としての体験に大きな違いはありますか？張暢：ほとんど同じですが、私は個人的に米国株の方が好きです。結局のところ、選べる優良な銘柄がもっと多いです。SignalPlus：市場もより成熟しており、より多くの分析方法がありますか？張暢：そうですね、私は価値投資の分析フレームワークを通じて、自信を持っています。暗号については、これが少し欠けています。SignalPlus：暗号市場には伝統的なファンダメンタル分析はないものの、オンチェーンデータ分析や巨大ホエールのポジションなど、いくつかのネイティブな分析方法があります。また、市場を判断するためにテクニカル分析を好む人もいますが、これらの方法についてどう思いますか？張暢：オンチェーン分析については理解しており、試みたこともありますが、やはりギャンブル寄りだと感じています。他人のポジションコストや浮動利益・浮動損失を分析しています。テクニカル分析も研究し、いくつかの簡単な量的バックテストを行い、さまざまなテクニカル指標をテストしましたが、結論はどれもあまり役に立たないということでした。だから、私は基本的にテクニカル派をあきらめました。私にとって、最も確実なのはファンダメンタル分析です。他の方法は補助として使用できます。重要なのは、この方法を使って長期的に安定して利益を上げられるかどうかです。もしできるなら、それを使えばいい。私は試してみた結果、利益を上げられなかったので、使わなくなりました。SignalPlus：取引プロセスにおいて、SignalPlus以外に、取引時間を節約し、迅速に選別評価を行うために主に依存するツールや製品は何ですか？張暢：もうない、相場を見て最大限にTradingViewを補助するだけで、オプション取引はSignalPlusを使う、他にはもうない。SignalPlus：米国株式では通常どのようなツールや製品を使用しますか？張暢：富途牛牛について。SignalPlus：多くのウェブサイトで当日のアメリカ株のオプションデータフローを見ることができますが、多くの人は大口注文などを確認するかもしれませんが、あなたはそれを見るのがあまり好きではないですか？張暢：はい、私は大口注文のデータには注目していません。主にファンダメンタルを見ています。SignalPlus：あなたの情報源はファンダメンタルであり、会社の財務諸表だけを見ていますか？ニュースや他のKOLの見解、またはオプションデータの流れには目を向けず、これらはあなたが取引判断を下すための根拠ではないのですか？チャン・チャン：はい。SignalPlus：しかし、多くの人は情報が多いほど、意思決定が正確になると考えています。なぜあなたはそれを意図的に避けるのですか？チャン・チャン：なぜなら、それらの情報は投資に役立たない可能性があるからです。例えば、有名なKOLや大Vの見解は、本当に投資に役立つのでしょうか？必ずしもそうとは限りません。大口の注文は本当に利益を生むことができるのでしょうか？言い切れません。私も認めている大Vのいくつかをフォローしていますが、彼らは少なくとも10年以上の公開実績があり、能力を証明しています。彼らの意見を参考にします。公開実績がない人は基本的に見ません。SignalPlus：テスラのオプションを取引したことがありますか？ニュースの影響で大きく変動します。張暢：取引をしたことがありません。基本面が把握できず、評価もずっと高いです。私は自分が理解できる、確信の持てる対象だけを行います。理解できないものには手を出しません。SignalPlus：あなたが好むいくつかのアメリカ株のシンボルを教えてもらえますか？張畅：私は今年主にいくつかのことをしました：NVIDIA、TSMC、Google。以前はKWEB（中国関連株指数ETF）も行っていました。なぜなら、その時はTencentやAlibabaなどの中国関連株の評価が非常に安かったからです。最近のデリバリー戦争は、中概株を再び下落させたので、私は再びKWEBのプットを売り始め、少し現物を買う準備をしています。さらに、最近XBI（米国バイオテクノロジー指数ETF）にも投資しました。これは約3年間下落しており、評価は過去10年の歴史的低水準にあります。SignalPlus：多くの投資家がオプションの売り戦略を通じて安定した成長を実現したいと考えている場合、彼らに一つのアドバイスを与えるとしたら、どのようなアドバイスをしますか？張暢：もし一つだけあげることができるなら、私はそれを一言でまとめたいと思います。それは四つの原則を含んでいます：借金をしない、ショートをしない、レバレッジをかけない、わからないことはやらない。お金を借りない：これは、場外で資金調達をしないこと、親戚や友人から借りないこと、銀行の事業ローンや抵当ローンを利用しないこと、証券会社の融資機能にも手を出さないことを指します。 空売りをしない：私は何度か試みましたが、すべて失敗しました。24年5月、PEPEは1か月で8倍に上昇しました。私は空売りを試みましたが、ポジションを開いた途端にさらに上昇し、数日で30%の損失を出しました。耐えられずに損切りしましたが、損切りした後もさらに上昇しました。空売りでは大きな含み損と回撤を抱える必要があり、心理的に耐えられず、最高点で損切りするのが容易です。プットオプションを使った空売りも何度か試しましたが、結果は良くありませんでした。だから今はどんな空売りポジションも持っていません。 レバレッジをかけない：これは、場内レバレッジを指します。暗号資産や米国株は、簡単に場内レバレッジを提供し、しかも無料です。契約を10倍、20倍のレバレッジで開くことができます。オプションでも多くの倍のレバレッジがありますが、追加の利息を支払う必要はありません。誘惑は非常に大きく、我慢できずにレバレッジをかけてしまうことがあります。しかし、一度大きな変動と大損を経験すると、それが非常に危険であることを理解できます。 わからないことはしない：自分が理解できる、確信の持てる対象だけを取引し、その他には手を出さないことです。アルトコインは私には理解できません。以前、さまざまな人がブロックチェーン上で「土狗」を打ち上げて大きな利益を得たと聞きましたが、私は理解できないので手を出しません。米国株には数千の対象がありますが、私が本当に理解できるのはせいぜい十数個、もしかしたらそれ以下かもしれません。他の大部分は理解できないので、理解できないものには手を出さないことにしています。SignalPlus：これらのポイントは簡単そうに聞こえますが、実際には本当に難しいです。人は自分自身を過大評価する傾向があるようで、自分が思っているよりも優れていると感じることがあります。取引の中で、あなたはこのような心の魔物に遭遇したことがありますか？張暢：よく遭遇します、特に私の初期の頃に。もう一つのA株の大損失のケースを共有します。20年から21年にかけて、A株市場は良好でした。私は証券会社の融資機能を利用し、レバレッジをかけていくつかの不動産株、例えばポリ不動産や陽光城を購入しました。その時、不動産業界にはすでに悪材料があり、株価は30％以上下落していました。しかし、私はポリが国有企業で、基本的な財務諸表には問題がなく、PERはわずか6倍、配当利回りは6％で、非常に安く見え、これはチャンスだと思いました。結果、買い入れた後、不動産株は引き続き大きく下落し、次々と爆雷が発生した。恒大の問題が発生した後、私は悪材料は出尽くしたと思ったが、業界全体が崩壊し続けた。最終的に、私の不動産株は50％の損失を出して全て売却した。もしその時損切りをしなければ、保利発展（元の保利不動産）は私が売却した後にさらに50％下落していた。また、別の陽光城は、私が売らずにいた後すぐに上場廃止となり、ゼロになった。このことを今思い出すとゾッとします。当時私は非常に自信があり、ファンダメンタルズに問題はない、評価は安いと思っていましたが、これらはすべて「バリュー・トラップ」でした。衰退している業界に対しては、触れないのが最善の方法です。この経験は、私自身の世界に対する認識がまだ浅いことを思い起こさせました。多くのものを理解していると思っていても、実際には全く理解していないのです。ビジネスの本質に戻り、トップクラスのビジネスに投資するSignalPlus：この経験により、ファンダメンタル分析で挫折を感じましたが、なぜその後もそれを主要な分析方法として使い続けたのですか？張暢：今回の損失の原因は、ファンダメンタル分析の方法に問題があったのではなく、私自身のファンダメンタル分析能力が不足していたからです。本当にファンダメンタルを理解している人は、その時点で不動産株には絶対に手を出すべきではありませんでした。私の当時のレベルは非常に低く、報告書の数字しか見ておらず、報告書の外にある業界リスクを見抜けていませんでした。本当に投資の達人は不動産で損をすることは少なく、彼らは積極的に避けます。だから、問題は私にあり、方法ではありません。その後、私の選株ロジックは徐々に明確になり、対象の要求も高くなりました。最近数年で選んだ対象には問題が出ていません。SignalPlus：あなたは現在、対象を選択する方法はどのようなものですか？報告書を見ること以外に、何をする必要がありますか？張暢：核心は一点です：この会社のビジネスモデルを理解すること。このビジネスモデルは素晴らしいのか、それとも平凡なのか？もし平凡であれば、すぐに放棄してください。なぜなら、平凡なビジネスモデルでは長期的に利益を上げることはできません。長期的に持続的に利益を上げることができるのは、必ず素晴らしいビジネスモデルです。例えば、Apple、Google、NVIDIA、TSMCのように。対象を選ぶ際の核心はビジネスモデルの理解です。SignalPlus："優れた"ビジネスモデルと"平凡な"ビジネスモデルをどう判断するか？張暢：一方では、多くの観察と比較を行い、異なる業界の比較の中で、誰が良いか誰が悪いかを知ることができる。もう一方では、私は3つのコア基準をまとめた：成長性：今後5年から10年で、収入と利益は現在より高くなるのでしょうか？収益性：粗利率や純利率を見ます。成長性の高い業界はたくさんありますが、例えばかつての太陽光発電など、本質的には厳しい製造業で、利益率は非常に低く、今では業界全体が赤字です。競争優位性：あなたの壁がどれくらい高いか、他の人があなたのビジネスを奪えるかどうかです。ほとんどの業界には壁がありません。しかし、Apple、TSMC、NVIDIAのように、彼らの壁は非常に高く、他の人が追い越すことはほぼ不可能です。この三つの条件を同時に満たすことが、トップクラスのビジネスモデルです。張暢の物語は、成功した取引がフルタイムのギャンブラーだけの特権ではないことを証明しています。普通のサラリーマンでも、厳格な規律と明確な戦略を守ることで、仕事の合間に自分の資産のために安定したキャッシュフローのパイプラインを築くことができます。私たちは、牛市と熊市を乗り越えることができるトレーダーは、必ず真金白銀で得た規律と戦略を持っていると信じています。『SignalPlus 対談録: 市場で生き残る方法』は、あなたのような経験豊富な投資家を探しています。もしあなたが管理する投資資産が10万ドルを超えるベテランプレーヤーであれば、私たちはあなたを一対一の深いインタビューに参加することを心から招待します。私たちはあなたの独自の投資スタイルと成功の秘訣を理解したいと思っており、あなたの貴重な経験を整理して深い記事にするために専門的なリソースを投入する用意があります。それをコミュニティ全体と共有します。あなたの成功は見られる価値があります。ご連絡をお待ちしております！
一人のサラリーマントレーダーが、米国株式市場と暗号資産市場で安定した収入を得る方法
紹介 午前6時、張暢のアカウントはロスカットの瀬戸際にある。 1時間の間に、イーサリアムの価格が20%急落し、彼の追加入金はチェーン上にロックされて動かせなくなった。彼はただシステムが強制清算を実行するのを見守るしかなかった。彼が退場した後、市場は皮肉にも反発した。 これは張暢が市場で学費を払うのは初めてではない。彼は6年間、真金白銀で生存の法則を手に入れた。「借金をせず、空売りをせず、レバレッジをかけず、理解しないことはしない。」この法則は彼を市場を予測しようとする投機家から、冷静なリスク管理者へと完全に変えた。 彼はすべての複雑なオプション戦略を放棄しました。なぜなら、どんなに巧妙な組み合わせでも、人間の欲望と恐怖をヘッジすることはできないと気付いたからです。今の武器庫には、最も素朴な2つのツールだけが残っています：プットオプションの売却（Sell Put）とカバードコール（Covered Call）。前者は、理想の低価格で良い会社を買うのを待つことであり、後者は良い会社を持ちながら、資産に働いてもらうことです。 張暢は、取引の終局は商業の本質に戻ることであると考えている。オプションは大きさを賭けるための道具ではなく、「良い価格を利用して良いビジネスを保持する」という最終目的のためのツールである。本号の《SignalPlus 大口対談録》では、彼が米国株式市場と暗号市場を横断して得た実戦経験や、血と涙で得た投資の鉄則を詳しく共有する。
株式からオプションへ：オプションはなぜオールラウンドツールなのか？ SignalPlus：まず、張暢さんに自己紹介をお願いできますか？職業背景や学歴、そして投資に興味を持つようになった経緯についてお話ししてください。 張暢：私が大学で学んだ専攻は経済投資関連だったので、金融にはずっと興味があります。卒業後は小規模なプライベートファンドで投資取引の仕事をしました。最初は国内A株の株式投資を行っていましたが、その時はオプションについてよく理解していませんでした。その後、会社の他の同僚がオプション戦略を採用しているのを見て、私はオプションを学び始めました。 最初に行ったのは国内のインデックスオプション、例えば上証50 ETFと深セン300 ETFオプションです。私はオプションには株式に比べて大きな利点があると思います：株式で実現できる戦略はオプションでも実現できますが、オプションで実現できる戦略は株式ではできません。したがって全体的に見て、オプションは株式よりも優れたツールです。
SignalPlus：投資取引のキャリアの初期に、オプションを生計の中心的なツールとして選ぶことになった重要な認識や出来事は何ですか？ 張暢：初めて接触した頃は、株式とオプションの両方を扱っていました。その時、どちらが自分に合っているのか確信が持てず、模索している段階でした。その後、オプションには多くの株式にはない利点があることに気付きました。また、オプションを扱っている同僚は、非常に安定した戦略を運用しています。彼が行っているのは中立的なダブルセル戦略で、ドローダウンは非常に小さく、年率収益率も低くありません。 この戦略は株式では絶対に実現できないと思っています。オプションだけが可能です。だから、株式戦略以外に、オプション戦略をしっかり学ぶことを決意しました。当然、今でも少しの資金で株式投資を行っています。良い機会があれば現物も購入しますが、主要な資金はオプションに集中しています。 SignalPlus：オプションは安定した収益を実現し、リスクをコントロールできるだけでなく、株式では必ずしも達成できない明らかな利点は何ですか？ 張暢：オプションは市場に対するあなたの見解をより正確に表現できます。例えば、株を買う場合、あなたの見解は「この株は長期的に大きく上昇する」というものでなければなりません。もしあなたが株が「小幅に上昇する」と判断するのであれば、現物を買うのはあまり得策ではありません。なぜなら、機会費用などの要因を考慮すると、小幅な上昇にはあまり意味がないからです。したがって、株の現物を買うことは通常、大きな市場の動きを期待していることを意味します。 しかし、オプションは異なり、あなたの多様な見解を表現することができます。例えば、あなたが対象が将来的に少し上昇すると考えている場合、ブルスプレッド戦略を使って実現できます。さらに、もしあなたの見解が市場が横ばいで変動することであれば、株式では利益を上げることはできません。なぜなら、それは上昇しなければならないからです。しかし、オプションでは可能で、古典的なダブルセル戦略は変動相場の中で利益を上げることができます。オプションのツールボックスは非常に豊富で、あなたの市場に対するあらゆる見解には、それを実現するための対応するツールがあります。 SignalPlus：多くの人がスポット取引を好むが、オプションには手を出さない。その大きな理由の一つは、オプションが「一攫千金」のチャンスを提供しないと考えていることであり、安定した利益には満足できないということです。この見解についてどう思いますか？ 張暢：私は戦略に良い悪いはないと思います。重要なのは自分に合っているかどうかです。株式で何倍も稼ぐことはもちろん可能です。例えば、段永平は初期にネットイースを購入して百倍以上の利益を上げましたが、彼が使っていたのは株式現物です。しかし、今では段永平も頻繁にオプション取引を主にしています。 お金を稼げるツールはすべて良いツールです。主に個人の性格によります。中には迅速な富の獲得を追求し、大きな市場や大きな変動を好む人がいます。このような性格の人には株式や契約の方が適しているかもしれません。しかし、性格が堅実で、ゆっくりと利益を上げることを好み、一夜にして富を得ることを追求しないのであれば、オプション取引は非常に良い選択になるでしょう。
米国株 vs 暗号："確実性"と"高ボラティリティ"の中で家賃収入を得る SignalPlus：あなたはサラリーマンであるとおっしゃいましたが、どのように本業と2つの市場（米国株、Crypto）での取引を両立させていますか？オプションというツールは、時間配分において特別な優位性を与えてくれましたか？ 張暢：私の仕事は比較的暇で、あまり多くのことがないので、市場に注目するためにかなりの時間を空けることができます。それに、アメリカの株式市場は主に夜に取引されるので、私の昼間の勤務とは重なりません。 暗号市場には2024年から関わり始めたので、あまり時間が経っていませんが、今のところはやや保守的です。したがって、バランスを取るのにそれほど難しさはありません。 SignalPlus：最初に何がきっかけで暗号市場に興味を持ちましたか？ 張暢：その時、私はオンラインでオプションに関するブロガーをいくつかフォローしていて、偶然SignalPlusの公式アカウントを見つけました。中の動画解説を見てみると、主に暗号オプションを扱っていることが分かり、それで少し調べ始め、この分野に徐々に触れるようになりました。 SignalPlus：米国株式市場と暗号市場の両方でオプションを同時に行う場合、それらにはどのような違いや共通点がありますか？米国株式から暗号へ移行する際の全体的な感覚はどうでしたか？ 張暢：私は個人的に米国株市場をより好みます。なぜなら、私は基本面と価値投資の研究を行っているため、この分析システムを比較的信頼しています。米国株については、企業分析が得意です。しかし、暗号通貨は株式ではなく、従来の方法でその「価値」を分析することはできません。財務諸表や経営データ、コストや費用といったものは存在しないため、私はそれについてあまり自信がありません。 米国株式の利点は、多くの対象の相関関係が比較的弱いことです。例えば、米国株式であっても、テクノロジーセクターと医薬品セクター、消費セクターの動きの相関関係は非常に低いです。これは暗号市場とは全く異なり、暗号市場は基本的に同時に上昇または下降します。ビットコインのパフォーマンスが良ければ、他のアルトコインも基本的に一緒に上昇します。彼らの間の相関関係は少なくとも90％以上です。
この非常に強い相関関係は、効果的なリスク分散を行うことを非常に困難にします。一方で、米国株式では、ポジションを異なる業種に分散させることができ、テクノロジー、医療、消費、中概株にそれぞれ一部を配分することができます。これらの間で同時に上昇または下落する現象はほとんどないため、リスクを分散し、ドローダウンをコントロールする上で非常に有益です。 SignalPlus：米国株式市場は暗号市場に比べて成熟しており、あなたのような安定志向の投資家がリスクを管理するのに適していますか？ 張暢：そうですね、暗号市場は非常にボラティリティが大きいです。A株の主要指数は1日で1%も動かないと多いと感じますが、米株は通常それほど動きません。暗号は違います。ビットコインやイーサリアムは1日で5%、10%の上昇や下落は日常茶飯事で、イーサリアムは数日で20%の変動も非常に一般的です。ボラティリティが大きいと、売り手にとって非常に危険です——リスク管理がうまくいかないと大きな損失を招く可能性が高いです。ですので、暗号オプションを扱う際は特に注意が必要です。 SignalPlus：私たちは、あなたがPutを売り、(Covered Call)を中心とした戦略を持っていることを理解しています。この戦略において、暗号市場の高いボラティリティはあなたにとって良いことでしょうか、それとも悪いことでしょうか？ チャン・チャン：必ずしもそうではありません。価格が大きく変動する場合、オプションの価格IVは非常に高くなり、オプションの売り手にとっては高い価格を見ることが好ましいです。重要なのはレバレッジです。レバレッジをかけると、大きな変動はあなたにとって災難になります。 仮に100万ドルの元本があるとします。名目元本100万ドルのビットコインPutを売却しますが、オーバーセールやレバレッジをかけなければ、たとえ市場が大きく下落しても問題ありません。なぜなら、強制清算されることはないからです。また、Putを売ることを選んだ以上、現物を受け取る準備をしなければなりません。もし現物を受け取るつもりがないのなら、Putを売るべきではありません。Putを売ることを決めた時点で、行使価格を下回った際に現物を受け取る準備ができていることになります。
このような心構えでは、高いボラティリティは悪いことではありません。 SignalPlus：暗号市場の特性に基づいて戦略を調整しますか？それとも2つの市場の戦略は基本的に一致していますか？ 張暢：異なることがあります。米国株式市場では、私は企業価値の深い分析を行うので、もし私がある企業の長期的な価値が優れていると判断した場合、私は平値（at-the-money）のPutを売ることを恐れません。なぜなら、平値オプションは約50%の確率で行使されるからです。そして、私はその価格で現物を受け入れることを望んでいます。 しかし、暗号市場では、BTCやETHといった対象に対して、少し"虚"に感じていて、心の中に不安があります。私は、伝統的な価値投資の理念を使って、それらの未来を分析することができません。これらは主に「合意」によって駆動されていますが、合意というものは非常に難しいもので、ある日、人々の合意が消えてしまったらどうなるのでしょうか？それは可能性があります。 私は量子コンピュータがビットコインに与える影響について非常に心配しています。今、皆が量子コンピュータをあまり心配していないようで、ビットコインは量子耐性アルゴリズムにアップグレードできると思っているようです。しかし、私は調査したところ、ビットコインが量子耐性アルゴリズムにアップグレードするのは非常に困難であることがわかりました。もし20年後に量子コンピュータが本当に成熟し、ビットコインを解読できるようになった場合、ビットコインが量子耐性アルゴリズムにアップグレードできなかったら、それは非常に危険で、ゼロになる可能性もあります。このような長期的に一定のリスクがある資産には、私はあまり大きなポジションを取ることができず、むしろ保守的に構えています。 SignalPlus：暗号市場にはこれほど多くの不確実性があるのに、なぜあなたはこの市場で取引を続けることを選ぶのですか？高いIVが売り手に有利であることに加えて、他にどのような魅力がありますか？ 張暢：結局それは新しい事物です。ブロックチェーンとWeb3は確かに未来の大きなトレンドです。このような有望な新しいものについては、常に学び続け、オープンな心を持つことが重要です。学ぶことをやめてしまうと、時代に取り残される可能性があります。
爆損と価値の罠から学んだ4つの鉄則 SignalPlus：あなたの6年間のオプション売り手としてのキャリアの中で、輝かしい瞬間もあれば、市場から教訓を得た厳しい瞬間もあったことでしょう。最も印象に残っている経験を共有していただけますか？それはどのようにその後の取引に影響を与えましたか？ 張暢：私は暗号通貨に関する痛い教訓を共有します。それは2024年8月の初めのことで、私は暗号オプションに触れて間もなく、その変動性について深く理解していませんでした。 当時私は主にイーサリアムを扱っていました。なぜなら、そのIVがビットコインよりも高く、売り手としてはより多くのプレミアムを得られるからです。その時、イーサリアムは約1か月の間に約20%下落しており、私の主観では短期的に過剰に下落していると思いました。反発があるかもしれません。そこで、短期的な反発を狙おうとしましたが、期待はそれほど高くなく、5%-10%上昇したら決済するつもりでした。 その時、私はコインベースの売りオプションを使用していて、安全を考慮して、価値がない契約を選びました。私はもう大きな下落は難しいと甘く考えていました。結果、その日のことはよく覚えていて、午前5時から6時の間に、イーサリアムが1時間で20%も暴落しました。6時過ぎに目が覚めて確認すると、口座はすでに強制ロスカットの寸前にありました。さらに悪いことに、一部の資金はブロックチェーン上で定期的な投資に回していて、引き出せず、マージンを補充できませんでした。その時、口座全体が非常に危険な状態で、何もできませんでした。最終的にオプションが実値に達したとき、そのイーサリアムの小口座はそのまま強制ロスカットされました。皮肉なことに、私が強制ロスカットされた直後に、市場は底を打って反発しました。 私は反省しました：まず、当時のレバレッジはまだ高かったです。次に、コインベースのプット売りのリスクを過小評価していました。下落相場では、コインの価格が下がり、あなたの保証金の価値も下がるので、二重の打撃です。したがって、コインベースのプット売りは非常に慎重に行う必要があり、ポジションは厳密に管理しなければなりません。 それ以来、私のすべてのポジションはストレステストを受けなければなりません。私はSignalPlusの「シナリオ分析」機能を使って、市場が1日で20%急騰または急落した場合に私のアカウントがどうなるか、どれだけ損失が出るかをシミュレーションします。予想される下落が私が耐えられる限界を超える場合は、自発的にポジションを減らします。ストレステストを実施することは、あの時のロスカットから得た最大の教訓です。
SignalPlus：あなたはSignalPlusの「シナリオ分析」機能が非常に役立つと述べました。プロの暗号取引ツールとして、SignalPlusにはオプション売り手に特に役立つ他の機能はありますか？ 張暢：歴史的なボラティリティチャート。このチャートを通じて、現在のIVが歴史的な水準に比べて高いか低いかを確認できます。IVが歴史的に低い場合、売り手は注意が必要です；もし歴史的に高い場合、売り手は少し安心できます、なぜなら安全マージンが高いからです。このチャートも私が好きで見ています。 SignalPlus：先ほどのロスカットの後、底を見ましたが、その後何か追加の操作をしましたか？ 張暢：私はしばらく冷静になり、しばらく反省しました。気分がほぼ正常に戻ったときに、再びポジションを開くことを始めました。その後、ポジションを厳しく制限し、いくつかの新しい戦略も試しました。 その時、私は他のブロガーの戦略を学んでいました。例えば、比率アービトラージやアイアンコンドル戦略です。しかし、自分で試してみたところ、あまり良い結果が出なかったので、今はあまり使っていません。現在は、PUTを売ってカバーコールを組み合わせる戦略が最も一般的です。 SignalPlus：では、あなたの見解では、アイアンイーグルのような複雑なオプションの組み合わせが、プットを売ることやカバードコールのような2つのシンプルな戦略よりも効果的であるとは限らないのですか？ 張暢：そうですね、私は米国株では単純にプットオプションを売ってカバーコール戦略を使っていますが、暗号通貨ではさまざまな戦略を試しています。最終的に実行してみると、米国株はまあまあのパフォーマンスを示しましたが、暗号通貨はどちらかというと普通でした。だから、今はあまりにも複雑な戦略が自分に合っているのかどうかを反省しています。 SignalPlus：私たちはしばしば売り手戦略を「家賃を取る」と例えます。「家賃を取る」対象を選ぶ際に、何か好みはありますか？価格変動が大きく、プレミアムが豊富なものが好きですか、それとも安定していて予測可能なものが好きですか？ 張暢：私は安全で堅実なものを好みます。例えば、米国株では、長期的な成長ポテンシャルがあり、収益能力が高く、競争優位性が強い、伝統的なバリュー投資分析システムに適合する銘柄を選びます。NVIDIAやTSMCのようなものは非常に良い選択です。 しかし、基本的な面が悪い対象はできるだけ避けるようにしています。例えば、同じ半導体株でも、インテルやAMDはNVIDIAよりも劣っているため、私はそれらを避けますが、オプションの価格設定が高い可能性があるにもかかわらずです。安全第一で、やはり基本的に良いものを選ぶべきです。 暗号市場では、私もBTCとETHのオプションだけを取引します。なぜなら、それらの流動性とファンダメンタルズが相対的に良いからです。 SignalPlus：一般的にはどのような市場環境でより積極的にポジションを持ちますか？主にIVを見ていますか、それとも市場の感情を見ていますか？ 張暢：まず基本面です。この対象の基本面を把握し、長期的に大きな確率で上昇するだろうと考えることが最初の選定条件です。この条件を満たした上で、IVや市場の動向などの要素を考慮します。IVが高いのはもちろん良いですが、安全が最優先ですので、基本面が第一です。 SignalPlus：アメリカの株式市場と暗号市場の両方で売り手としての体験に大きな違いはありますか？ 張暢：ほとんど同じですが、私は個人的に米国株の方が好きです。結局のところ、選べる優良な銘柄がもっと多いです。 SignalPlus：市場もより成熟しており、より多くの分析方法がありますか？ 張暢：そうですね、私は価値投資の分析フレームワークを通じて、自信を持っています。暗号については、これが少し欠けています。 SignalPlus：暗号市場には伝統的なファンダメンタル分析はないものの、オンチェーンデータ分析や巨大ホエールのポジションなど、いくつかのネイティブな分析方法があります。また、市場を判断するためにテクニカル分析を好む人もいますが、これらの方法についてどう思いますか？ 張暢：オンチェーン分析については理解しており、試みたこともありますが、やはりギャンブル寄りだと感じています。他人のポジションコストや浮動利益・浮動損失を分析しています。 テクニカル分析も研究し、いくつかの簡単な量的バックテストを行い、さまざまなテクニカル指標をテストしましたが、結論はどれもあまり役に立たないということでした。だから、私は基本的にテクニカル派をあきらめました。 私にとって、最も確実なのはファンダメンタル分析です。他の方法は補助として使用できます。重要なのは、この方法を使って長期的に安定して利益を上げられるかどうかです。もしできるなら、それを使えばいい。私は試してみた結果、利益を上げられなかったので、使わなくなりました。 SignalPlus：取引プロセスにおいて、SignalPlus以外に、取引時間を節約し、迅速に選別評価を行うために主に依存するツールや製品は何ですか？ 張暢：もうない、相場を見て最大限にTradingViewを補助するだけで、オプション取引はSignalPlusを使う、他にはもうない。 SignalPlus：米国株式では通常どのようなツールや製品を使用しますか？ 張暢：富途牛牛について。 SignalPlus：多くのウェブサイトで当日のアメリカ株のオプションデータフローを見ることができますが、多くの人は大口注文などを確認するかもしれませんが、あなたはそれを見るのがあまり好きではないですか？ 張暢：はい、私は大口注文のデータには注目していません。主にファンダメンタルを見ています。 SignalPlus：あなたの情報源はファンダメンタルであり、会社の財務諸表だけを見ていますか？ニュースや他のKOLの見解、またはオプションデータの流れには目を向けず、これらはあなたが取引判断を下すための根拠ではないのですか？ チャン・チャン：はい。 SignalPlus：しかし、多くの人は情報が多いほど、意思決定が正確になると考えています。なぜあなたはそれを意図的に避けるのですか？ チャン・チャン：なぜなら、それらの情報は投資に役立たない可能性があるからです。例えば、有名なKOLや大Vの見解は、本当に投資に役立つのでしょうか？必ずしもそうとは限りません。大口の注文は本当に利益を生むことができるのでしょうか？言い切れません。 私も認めている大Vのいくつかをフォローしていますが、彼らは少なくとも10年以上の公開実績があり、能力を証明しています。彼らの意見を参考にします。公開実績がない人は基本的に見ません。 SignalPlus：テスラのオプションを取引したことがありますか？ニュースの影響で大きく変動します。 張暢：取引をしたことがありません。基本面が把握できず、評価もずっと高いです。私は自分が理解できる、確信の持てる対象だけを行います。理解できないものには手を出しません。 SignalPlus：あなたが好むいくつかのアメリカ株のシンボルを教えてもらえますか？ 張畅：私は今年主にいくつかのことをしました：NVIDIA、TSMC、Google。以前はKWEB（中国関連株指数ETF）も行っていました。なぜなら、その時はTencentやAlibabaなどの中国関連株の評価が非常に安かったからです。 最近のデリバリー戦争は、中概株を再び下落させたので、私は再びKWEBのプットを売り始め、少し現物を買う準備をしています。 さらに、最近XBI（米国バイオテクノロジー指数ETF）にも投資しました。これは約3年間下落しており、評価は過去10年の歴史的低水準にあります。 SignalPlus：多くの投資家がオプションの売り戦略を通じて安定した成長を実現したいと考えている場合、彼らに一つのアドバイスを与えるとしたら、どのようなアドバイスをしますか？ 張暢：もし一つだけあげることができるなら、私はそれを一言でまとめたいと思います。それは四つの原則を含んでいます：借金をしない、ショートをしない、レバレッジをかけない、わからないことはやらない。
お金を借りない：これは、場外で資金調達をしないこと、親戚や友人から借りないこと、銀行の事業ローンや抵当ローンを利用しないこと、証券会社の融資機能にも手を出さないことを指します。 空売りをしない：私は何度か試みましたが、すべて失敗しました。24年5月、PEPEは1か月で8倍に上昇しました。私は空売りを試みましたが、ポジションを開いた途端にさらに上昇し、数日で30%の損失を出しました。耐えられずに損切りしましたが、損切りした後もさらに上昇しました。空売りでは大きな含み損と回撤を抱える必要があり、心理的に耐えられず、最高点で損切りするのが容易です。プットオプションを使った空売りも何度か試しましたが、結果は良くありませんでした。だから今はどんな空売りポジションも持っていません。 レバレッジをかけない：これは、場内レバレッジを指します。暗号資産や米国株は、簡単に場内レバレッジを提供し、しかも無料です。契約を10倍、20倍のレバレッジで開くことができます。オプションでも多くの倍のレバレッジがありますが、追加の利息を支払う必要はありません。誘惑は非常に大きく、我慢できずにレバレッジをかけてしまうことがあります。しかし、一度大きな変動と大損を経験すると、それが非常に危険であることを理解できます。 わからないことはしない：自分が理解できる、確信の持てる対象だけを取引し、その他には手を出さないことです。アルトコインは私には理解できません。以前、さまざまな人がブロックチェーン上で「土狗」を打ち上げて大きな利益を得たと聞きましたが、私は理解できないので手を出しません。米国株には数千の対象がありますが、私が本当に理解できるのはせいぜい十数個、もしかしたらそれ以下かもしれません。他の大部分は理解できないので、理解できないものには手を出さないことにしています。 SignalPlus：これらのポイントは簡単そうに聞こえますが、実際には本当に難しいです。人は自分自身を過大評価する傾向があるようで、自分が思っているよりも優れていると感じることがあります。取引の中で、あなたはこのような心の魔物に遭遇したことがありますか？ 張暢：よく遭遇します、特に私の初期の頃に。もう一つのA株の大損失のケースを共有します。20年から21年にかけて、A株市場は良好でした。私は証券会社の融資機能を利用し、レバレッジをかけていくつかの不動産株、例えばポリ不動産や陽光城を購入しました。その時、不動産業界にはすでに悪材料があり、株価は30％以上下落していました。しかし、私はポリが国有企業で、基本的な財務諸表には問題がなく、PERはわずか6倍、配当利回りは6％で、非常に安く見え、これはチャンスだと思いました。 結果、買い入れた後、不動産株は引き続き大きく下落し、次々と爆雷が発生した。恒大の問題が発生した後、私は悪材料は出尽くしたと思ったが、業界全体が崩壊し続けた。最終的に、私の不動産株は50％の損失を出して全て売却した。もしその時損切りをしなければ、保利発展（元の保利不動産）は私が売却した後にさらに50％下落していた。また、別の陽光城は、私が売らずにいた後すぐに上場廃止となり、ゼロになった。 このことを今思い出すとゾッとします。当時私は非常に自信があり、ファンダメンタルズに問題はない、評価は安いと思っていましたが、これらはすべて「バリュー・トラップ」でした。衰退している業界に対しては、触れないのが最善の方法です。この経験は、私自身の世界に対する認識がまだ浅いことを思い起こさせました。多くのものを理解していると思っていても、実際には全く理解していないのです。
ビジネスの本質に戻り、トップクラスのビジネスに投資する SignalPlus：この経験により、ファンダメンタル分析で挫折を感じましたが、なぜその後もそれを主要な分析方法として使い続けたのですか？ 張暢：今回の損失の原因は、ファンダメンタル分析の方法に問題があったのではなく、私自身のファンダメンタル分析能力が不足していたからです。本当にファンダメンタルを理解している人は、その時点で不動産株には絶対に手を出すべきではありませんでした。私の当時のレベルは非常に低く、報告書の数字しか見ておらず、報告書の外にある業界リスクを見抜けていませんでした。 本当に投資の達人は不動産で損をすることは少なく、彼らは積極的に避けます。だから、問題は私にあり、方法ではありません。その後、私の選株ロジックは徐々に明確になり、対象の要求も高くなりました。最近数年で選んだ対象には問題が出ていません。 SignalPlus：あなたは現在、対象を選択する方法はどのようなものですか？報告書を見ること以外に、何をする必要がありますか？ 張暢：核心は一点です：この会社のビジネスモデルを理解すること。このビジネスモデルは素晴らしいのか、それとも平凡なのか？もし平凡であれば、すぐに放棄してください。なぜなら、平凡なビジネスモデルでは長期的に利益を上げることはできません。長期的に持続的に利益を上げることができるのは、必ず素晴らしいビジネスモデルです。例えば、Apple、Google、NVIDIA、TSMCのように。対象を選ぶ際の核心はビジネスモデルの理解です。 SignalPlus："優れた"ビジネスモデルと"平凡な"ビジネスモデルをどう判断するか？ 張暢：一方では、多くの観察と比較を行い、異なる業界の比較の中で、誰が良いか誰が悪いかを知ることができる。もう一方では、私は3つのコア基準をまとめた： 成長性：今後5年から10年で、収入と利益は現在より高くなるのでしょうか？収益性：粗利率や純利率を見ます。成長性の高い業界はたくさんありますが、例えばかつての太陽光発電など、本質的には厳しい製造業で、利益率は非常に低く、今では業界全体が赤字です。競争優位性：あなたの壁がどれくらい高いか、他の人があなたのビジネスを奪えるかどうかです。ほとんどの業界には壁がありません。しかし、Apple、TSMC、NVIDIAのように、彼らの壁は非常に高く、他の人が追い越すことはほぼ不可能です。 この三つの条件を同時に満たすことが、トップクラスのビジネスモデルです。
張暢の物語は、成功した取引がフルタイムのギャンブラーだけの特権ではないことを証明しています。普通のサラリーマンでも、厳格な規律と明確な戦略を守ることで、仕事の合間に自分の資産のために安定したキャッシュフローのパイプラインを築くことができます。 私たちは、牛市と熊市を乗り越えることができるトレーダーは、必ず真金白銀で得た規律と戦略を持っていると信じています。『SignalPlus 対談録: 市場で生き残る方法』は、あなたのような経験豊富な投資家を探しています。 もしあなたが管理する投資資産が10万ドルを超えるベテランプレーヤーであれば、私たちはあなたを一対一の深いインタビューに参加することを心から招待します。私たちはあなたの独自の投資スタイルと成功の秘訣を理解したいと思っており、あなたの貴重な経験を整理して深い記事にするために専門的なリソースを投入する用意があります。それをコミュニティ全体と共有します。 あなたの成功は見られる価値があります。ご連絡をお待ちしております！