تأثير إطلاق خدمة التكديس لصندوق إثيريوم المتداول في سوق العملات الرقمية
في 7 أبريل 2025، خلال مهرجان Web3 في هونغ كونغ، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعميماً بشأن تقديم منصات تداول الأصول الافتراضية لخدمات التكديس. وأشار المنظمون إلى إدراكهم للفوائد المحتملة للتكديس في تعزيز أمان شبكة البلوكشين وتمكين المستثمرين من تحقيق العوائد.
بعد صدور النشرة، استجابت شركة هوشيا وصندوق بوشي بسرعة لإصدار ETF لإثيريوم. في 11 أبريل، أعلنت شركة بوشي أن ETF إثيريوم الخاص بها حصل على الموافقة ويمكنه بدء التكديس حتى 30% من حيازاته من الإيثر اعتبارًا من 25 أبريل. في 18 أبريل، أعلنت شركة هوشيا أيضًا أنها ستقدم خدمة التكديس لـ ETF إثيريوم الخاص بها، لتصبح ثاني صندوق في هونغ كونغ يقدم هذه الخدمة.
التكديس هو سمة بارزة في سلاسل الكتل PoS. يمكن للمستثمرين تكديس رموز الحوكمة الخاصة بسلاسل الكتل PoS التي يمتلكونها في العقد أو منصات التكديس السائلة، للحصول على توزيع الأرباح. هذا لا يوفر فقط دخلاً سلبياً من زيادة قيمة الرموز، بل يوفر أيضاً دخلاً نشطاً. بالمقارنة، لا تحتوي سلاسل الكتل PoW مثل البيتكوين على آلية تكديس، ولا يمكن لمستثمري ETF البيتكوين الحصول على أرباح إضافية من خلال التكديس.
وافقت هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ على خدمات التكديس لإثريوم ETF في وقت أبكر من الولايات المتحدة، مما يعد نقطة تحول لهونغ كونغ التي تسعى لتصبح مركز Web3 في آسيا. وهذا يعكس البحث العميق للسلطات التنظيمية في هونغ كونغ حول آلية توزيع العائدات على السلسلة، كما يظهر الموقف المنفتح للحكومة تجاه صناعة التشفير. بالنسبة للمستثمرين التقليديين، قد تكون العوائد الفعلية لخدمات تكديس ETF هي الأكثر اهتمامًا. فيما يلي تحليل مفصل لعوائد تكديس ETH وتأثيرها على صناعة Web3 في هونغ كونغ.
1. تحليل عائدات التكديس إيثر
1.1 آلية التكديس لإيثر و العائدات على الشبكة
يتطلب آلية التكديس في إثيريوم من العقد التكديس 32 من ايثر ليصبحوا عقدًا مؤهلًا. يمكن للعقد الحصول على مكافآت الكتل، وإيرادات MEV، ورسوم المعاملات. إذا كان لدى حاملي ايثر أموال غير كافية، يمكنهم الحصول على حصة من إيرادات العقد بشكل غير مباشر من خلال مقدمي خدمات التكديس مثل Lido.
عائدات التكديس ETH = ( مكافآت الكتل + رسوم MEV + رسوم Tips ) / إجمالي قيمة ETH المكدسة
وفقًا للبيانات، استقر معدل العائد السنوي على التكديس ETH في نوفمبر 2022 بأكثر من 5%، وهو أعلى نقطة في السنوات الأخيرة. ولكن خلال سوق الثور في ديسمبر 2024، كان معدل العائد السنوي حوالي 3.3%. في مايو 2025، كان معدل العائد السنوي على التكديس ETH 3.07%، وهو ليس عاليًا كعائدات المنتجات المالية.
العوامل الرئيسية التي تؤثر على عائدات التكديس هي إيرادات MEV وإيرادات Tips. على سبيل المثال، في 9 مايو 2023، بلغ معدل عائد التكديس ETH 10.66%، حيث كان معدل عائد مكافآت الكتل 3.81%، وإيرادات MEV 3.54%، وإيرادات Tips 3.31%. ويرتبط ذلك بزيادة حجم تداول عملة Memecoin PEPE في ذلك الوقت، حيث دفع عدد كبير من المستخدمين Tips مرتفعة للتداول بشكل مسبق، كما حصلت العقد على المزيد من MEV من خلال التلاعب في ترتيب المعاملات.
1.2 إثيريوم مقابل عائدات التكديس SOL
بالمقارنة مع ETH، فإن عائدات التكديس لـ SOL أكثر تنافسية. في مايو 2025، وصلت نسبة العائد السنوي للتكديس على سلسلة SOL إلى 8.70%، بزيادة 5 نقاط مئوية عن ETH. وهذا يجعل حاملي SOL أكثر ميلاً إلى التكديس، حيث بلغت نسبة تكديس SOL حالياً 67.97%، بينما كانت ETH فقط 28.56%.
أحد الأسباب المهمة لانخفاض عائدات التكديس من ETH هو اقتراح EIP-1559. يهدف هذا الاقتراح إلى خفض معدل التضخم لـ ETH، وتحسين النموذج الاقتصادي. بعد اعتماد الاقتراح، يتم تدمير رسوم الغاز الأساسية مباشرة، ويكتسب العقد فقط رسوم النصائح، مما يؤدي إلى انخفاض كبير في الإيرادات.
بالمقارنة، تتبنى سولانا حلاً وسطاً حيث يتم حرق 50% من الرسوم الأساسية، و50% تُمنح كمكافآت للعقد مع النصائح. بالإضافة إلى ذلك، فإن رسوم الغاز على شبكة سولانا تواصل الارتفاع، مما يجعلها تتجاوز إثيريوم لأول مرة في الربع الأول من عام 2025، مما يعود بالنفع على العقد والمتكدسين.
بالنسبة للمستثمرين التقليديين، فإن التكديس الخاص بETH ETF يعزز العائدات دون زيادة عقبات التشغيل، وهو تقدم مهم في عملية الانتقال من Web2 إلى Web3. يمكن للمستثمرين اعتباره توزيعات إضافية بنسبة حوالي 3% بناءً على الأصول الرمزية.
2. التأثيرات طويلة الأمد للتكديس في ETF إثيريوم في هونغ كونغ
هونغ كونغ تتقدم على الولايات المتحدة في إطلاق ETF لإثيريوم، حيث تم الموافقة على إنشاءه في أبريل 2024، وسرعان ما تم طرح ثلاثة منتجات صندوق. بالمقارنة، لم يتم إطلاق ETF لإثيريوم في الولايات المتحدة حتى نهاية يوليو 2024. من حيث تنفيذ السياسات وسرعة التنفيذ، فإن هونغ كونغ تحتل الصدارة.
ومع ذلك، لا يزال من الواضح أن هناك ميزة سيولة في السوق الأمريكية. بحلول نهاية عام 2024، بلغ حجم أكبر ETF لإيثريوم في الولايات المتحدة 35.84 مليار دولار، في حين أن ثلاثة ETFs في هونغ كونغ مجتمعة لا تتجاوز 6,346 مليون دولار، حوالي 1% من حجم الولايات المتحدة.
نظرًا للنظرية، فإن ETF في هونغ كونغ يحصل على حصة من الغاز من خلال خدمات التكديس، مما يجعله أكثر تنافسية مقارنة بالمنتجات الأمريكية. ولكن بعد إطلاق خدمات التكديس في أبريل 2025، لم يشهد شراء ETF في هونغ كونغ زيادة ملحوظة. خلال فترة ارتفاع سعر ETH في مايو، شهد ETF في هونغ كونغ تدفقًا صافيًا ضئيلًا، بينما شهد ETF الأمريكي تدفقًا صافيًا كبيرًا.
يمكن تفسير هذه الظاهرة من ثلاثة جوانب:
سيولة سوق هونغ كونغ ليست وفيرة مثل الولايات المتحدة
من الصعب على المستثمرين الأمريكيين إكمال تسجيل حسابات الأوراق المالية في هونغ كونغ في المدى القصير
لا يزال لدى المستثمرين التقليديين عائق في فهم مفهوم "التكديس"
لذلك، فإن الموافقة على تكديس ETF في هونغ كونغ هي سياسة إيجابية طويلة الأمد، ومن الصعب أن تؤدي إلى زيادة كبيرة في الحجم على المدى القصير. مع تعمق التثقيف في السوق وتحسين البنية التحتية، من المتوقع أن تظهر الأثر طويل الأمد لهذه السياسة تدريجياً.
3. آفاق إثيريوم في هونغ كونغ وتطور RWA
تقدم هونغ كونغ الإيثريوم ETF كأولوية بدلاً من سلاسل الكتل الأخرى، وهو مرتبط ارتباطًا وثيقًا بمكانة الإيثريوم الرائدة في مجال الأصول الحقيقية. اعتبارًا من مايو 2025، تجاوزت القيمة الإجمالية للأصول الحقيقية على سلسلة الإيثريوم 7 مليار دولار، بينما تجاوزت أصول العملات المستقرة 120 مليار دولار، مما يجعلها الأولى بين سلاسل الكتل.
في عام 2024، أصبحت RWA تدريجياً سرداً مستقلاً. أطلقت سلطة النقد في هونغ كونغ في أغسطس 2024 مشروع صندوق Ensemble، لتعزيز تطبيقات التوكن. حتى مايو 2025، تم الانتهاء من العديد من مشاريع RWA للأصول الحقيقية. بالإضافة إلى ذلك، أطلق صندوق Huaxia في فبراير 2025 أول صندوق توكن للبيع بالتجزئة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، والأصول الأساسية هي الودائع قصيرة الأجل بالدولار هونغ كونغ، وإصدار التوكن يتم على سلسلة إثيريوم.
هونغ كونغ توافق على خدمات التكديس ETF، وقد تهدف إلى المشاركة بشكل أعمق في حوكمة شبكة إثيريوم، لتطوير هذا المسار الرئيسي RWA. تمتلك العقد الرئيسية لـ ETH سلطة كبيرة في حوكمة النظام البيئي. من خلال خدمات التكديس، يمكن لهونغ كونغ أن تعزز من عوائد المستخدمين، وأيضًا تعزز من تأثيرها في مجتمع إثيريوم، مما يدفع لتطوير نظام بيئي RWA متوافق.
4. الخاتمة
تُعَدّ انطلاقة هونغ كونغ في سياسة الإيثريوم البيئية وتخطيط مسار RWA أساسًا للتنمية المستقبلية. إن الموافقة على خدمات التكديس لصناديق الاستثمار المتداولة لا تعزز فقط مكانة هونغ كونغ كمركز ابتكار Web3 في آسيا، بل تُظهر أيضًا الرؤية الاستراتيجية في مجال RWA. أصبحت شبكة إيثريوم، بفضل الأصول الكبيرة من RWA وبنية العملات المستقرة، الجسر الرئيسي الذي يربط بين التمويل التقليدي وعالم التشفير.
مع ظهور المزيد من مشاريع توكينز الأصول الملموسة، وبفضل الفوائد السياسية والملاءمة التقنية، تجذب هونغ كونغ مشاريع RWA. في المستقبل، مع تعزيز نفوذ حوكمة إيثريوم وتحسين نموذج عائدات التكديس، من المتوقع أن تصبح هونغ كونغ نقطة مهمة لإصدار وتداول وتوافق أصول RWA في آسيا، مما يعزز دمج الاقتصاد الحقيقي مع الابتكار في تكنولوجيا البلوكشين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 21
أعجبني
21
9
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
RektButStillHere
· منذ 5 س
تجري ببطء واضح ومع ذلك تتفاخر بأنها سباقة
شاهد النسخة الأصليةرد0
NftPhilanthropist
· منذ 19 س
*يعدل النظارات* في الواقع، هذا ما تبدو عليه حوكمة التخزين الواعي... عائد اجتماعي حقيقي
شاهد النسخة الأصليةرد0
FlashLoanLord
· 08-17 04:06
مرة أخرى، سبقت هونغ كونغ، متى ستلحق البر الرئيسي؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaMaskVictim
· 08-16 06:44
يا له من شيء عظيم، يبدو أن港仔 يريد أن يصعد إلى السماء!
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVHunterLucky
· 08-16 06:42
التكديس لا بد أن ينظر إلى apy، إذا كان منخفضاً جداً فلا فائدة منه.
شاهد النسخة الأصليةرد0
0xSunnyDay
· 08-16 06:40
واو تجري بسرعة رائعة!
شاهد النسخة الأصليةرد0
PanicSeller69
· 08-16 06:32
افتتاح السوق هو الدخول في الاكتتاب، مستثمر التجزئة جميعهم يفهمون
هونغ كونغ تطلق أول ETF لإيثريوم للتكديس وتضع خطة لتطوير نظام RWA
تأثير إطلاق خدمة التكديس لصندوق إثيريوم المتداول في سوق العملات الرقمية
في 7 أبريل 2025، خلال مهرجان Web3 في هونغ كونغ، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعميماً بشأن تقديم منصات تداول الأصول الافتراضية لخدمات التكديس. وأشار المنظمون إلى إدراكهم للفوائد المحتملة للتكديس في تعزيز أمان شبكة البلوكشين وتمكين المستثمرين من تحقيق العوائد.
بعد صدور النشرة، استجابت شركة هوشيا وصندوق بوشي بسرعة لإصدار ETF لإثيريوم. في 11 أبريل، أعلنت شركة بوشي أن ETF إثيريوم الخاص بها حصل على الموافقة ويمكنه بدء التكديس حتى 30% من حيازاته من الإيثر اعتبارًا من 25 أبريل. في 18 أبريل، أعلنت شركة هوشيا أيضًا أنها ستقدم خدمة التكديس لـ ETF إثيريوم الخاص بها، لتصبح ثاني صندوق في هونغ كونغ يقدم هذه الخدمة.
التكديس هو سمة بارزة في سلاسل الكتل PoS. يمكن للمستثمرين تكديس رموز الحوكمة الخاصة بسلاسل الكتل PoS التي يمتلكونها في العقد أو منصات التكديس السائلة، للحصول على توزيع الأرباح. هذا لا يوفر فقط دخلاً سلبياً من زيادة قيمة الرموز، بل يوفر أيضاً دخلاً نشطاً. بالمقارنة، لا تحتوي سلاسل الكتل PoW مثل البيتكوين على آلية تكديس، ولا يمكن لمستثمري ETF البيتكوين الحصول على أرباح إضافية من خلال التكديس.
وافقت هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ على خدمات التكديس لإثريوم ETF في وقت أبكر من الولايات المتحدة، مما يعد نقطة تحول لهونغ كونغ التي تسعى لتصبح مركز Web3 في آسيا. وهذا يعكس البحث العميق للسلطات التنظيمية في هونغ كونغ حول آلية توزيع العائدات على السلسلة، كما يظهر الموقف المنفتح للحكومة تجاه صناعة التشفير. بالنسبة للمستثمرين التقليديين، قد تكون العوائد الفعلية لخدمات تكديس ETF هي الأكثر اهتمامًا. فيما يلي تحليل مفصل لعوائد تكديس ETH وتأثيرها على صناعة Web3 في هونغ كونغ.
1. تحليل عائدات التكديس إيثر
1.1 آلية التكديس لإيثر و العائدات على الشبكة
يتطلب آلية التكديس في إثيريوم من العقد التكديس 32 من ايثر ليصبحوا عقدًا مؤهلًا. يمكن للعقد الحصول على مكافآت الكتل، وإيرادات MEV، ورسوم المعاملات. إذا كان لدى حاملي ايثر أموال غير كافية، يمكنهم الحصول على حصة من إيرادات العقد بشكل غير مباشر من خلال مقدمي خدمات التكديس مثل Lido.
عائدات التكديس ETH = ( مكافآت الكتل + رسوم MEV + رسوم Tips ) / إجمالي قيمة ETH المكدسة
وفقًا للبيانات، استقر معدل العائد السنوي على التكديس ETH في نوفمبر 2022 بأكثر من 5%، وهو أعلى نقطة في السنوات الأخيرة. ولكن خلال سوق الثور في ديسمبر 2024، كان معدل العائد السنوي حوالي 3.3%. في مايو 2025، كان معدل العائد السنوي على التكديس ETH 3.07%، وهو ليس عاليًا كعائدات المنتجات المالية.
العوامل الرئيسية التي تؤثر على عائدات التكديس هي إيرادات MEV وإيرادات Tips. على سبيل المثال، في 9 مايو 2023، بلغ معدل عائد التكديس ETH 10.66%، حيث كان معدل عائد مكافآت الكتل 3.81%، وإيرادات MEV 3.54%، وإيرادات Tips 3.31%. ويرتبط ذلك بزيادة حجم تداول عملة Memecoin PEPE في ذلك الوقت، حيث دفع عدد كبير من المستخدمين Tips مرتفعة للتداول بشكل مسبق، كما حصلت العقد على المزيد من MEV من خلال التلاعب في ترتيب المعاملات.
1.2 إثيريوم مقابل عائدات التكديس SOL
بالمقارنة مع ETH، فإن عائدات التكديس لـ SOL أكثر تنافسية. في مايو 2025، وصلت نسبة العائد السنوي للتكديس على سلسلة SOL إلى 8.70%، بزيادة 5 نقاط مئوية عن ETH. وهذا يجعل حاملي SOL أكثر ميلاً إلى التكديس، حيث بلغت نسبة تكديس SOL حالياً 67.97%، بينما كانت ETH فقط 28.56%.
أحد الأسباب المهمة لانخفاض عائدات التكديس من ETH هو اقتراح EIP-1559. يهدف هذا الاقتراح إلى خفض معدل التضخم لـ ETH، وتحسين النموذج الاقتصادي. بعد اعتماد الاقتراح، يتم تدمير رسوم الغاز الأساسية مباشرة، ويكتسب العقد فقط رسوم النصائح، مما يؤدي إلى انخفاض كبير في الإيرادات.
بالمقارنة، تتبنى سولانا حلاً وسطاً حيث يتم حرق 50% من الرسوم الأساسية، و50% تُمنح كمكافآت للعقد مع النصائح. بالإضافة إلى ذلك، فإن رسوم الغاز على شبكة سولانا تواصل الارتفاع، مما يجعلها تتجاوز إثيريوم لأول مرة في الربع الأول من عام 2025، مما يعود بالنفع على العقد والمتكدسين.
بالنسبة للمستثمرين التقليديين، فإن التكديس الخاص بETH ETF يعزز العائدات دون زيادة عقبات التشغيل، وهو تقدم مهم في عملية الانتقال من Web2 إلى Web3. يمكن للمستثمرين اعتباره توزيعات إضافية بنسبة حوالي 3% بناءً على الأصول الرمزية.
2. التأثيرات طويلة الأمد للتكديس في ETF إثيريوم في هونغ كونغ
هونغ كونغ تتقدم على الولايات المتحدة في إطلاق ETF لإثيريوم، حيث تم الموافقة على إنشاءه في أبريل 2024، وسرعان ما تم طرح ثلاثة منتجات صندوق. بالمقارنة، لم يتم إطلاق ETF لإثيريوم في الولايات المتحدة حتى نهاية يوليو 2024. من حيث تنفيذ السياسات وسرعة التنفيذ، فإن هونغ كونغ تحتل الصدارة.
ومع ذلك، لا يزال من الواضح أن هناك ميزة سيولة في السوق الأمريكية. بحلول نهاية عام 2024، بلغ حجم أكبر ETF لإيثريوم في الولايات المتحدة 35.84 مليار دولار، في حين أن ثلاثة ETFs في هونغ كونغ مجتمعة لا تتجاوز 6,346 مليون دولار، حوالي 1% من حجم الولايات المتحدة.
نظرًا للنظرية، فإن ETF في هونغ كونغ يحصل على حصة من الغاز من خلال خدمات التكديس، مما يجعله أكثر تنافسية مقارنة بالمنتجات الأمريكية. ولكن بعد إطلاق خدمات التكديس في أبريل 2025، لم يشهد شراء ETF في هونغ كونغ زيادة ملحوظة. خلال فترة ارتفاع سعر ETH في مايو، شهد ETF في هونغ كونغ تدفقًا صافيًا ضئيلًا، بينما شهد ETF الأمريكي تدفقًا صافيًا كبيرًا.
يمكن تفسير هذه الظاهرة من ثلاثة جوانب:
لذلك، فإن الموافقة على تكديس ETF في هونغ كونغ هي سياسة إيجابية طويلة الأمد، ومن الصعب أن تؤدي إلى زيادة كبيرة في الحجم على المدى القصير. مع تعمق التثقيف في السوق وتحسين البنية التحتية، من المتوقع أن تظهر الأثر طويل الأمد لهذه السياسة تدريجياً.
3. آفاق إثيريوم في هونغ كونغ وتطور RWA
تقدم هونغ كونغ الإيثريوم ETF كأولوية بدلاً من سلاسل الكتل الأخرى، وهو مرتبط ارتباطًا وثيقًا بمكانة الإيثريوم الرائدة في مجال الأصول الحقيقية. اعتبارًا من مايو 2025، تجاوزت القيمة الإجمالية للأصول الحقيقية على سلسلة الإيثريوم 7 مليار دولار، بينما تجاوزت أصول العملات المستقرة 120 مليار دولار، مما يجعلها الأولى بين سلاسل الكتل.
في عام 2024، أصبحت RWA تدريجياً سرداً مستقلاً. أطلقت سلطة النقد في هونغ كونغ في أغسطس 2024 مشروع صندوق Ensemble، لتعزيز تطبيقات التوكن. حتى مايو 2025، تم الانتهاء من العديد من مشاريع RWA للأصول الحقيقية. بالإضافة إلى ذلك، أطلق صندوق Huaxia في فبراير 2025 أول صندوق توكن للبيع بالتجزئة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، والأصول الأساسية هي الودائع قصيرة الأجل بالدولار هونغ كونغ، وإصدار التوكن يتم على سلسلة إثيريوم.
هونغ كونغ توافق على خدمات التكديس ETF، وقد تهدف إلى المشاركة بشكل أعمق في حوكمة شبكة إثيريوم، لتطوير هذا المسار الرئيسي RWA. تمتلك العقد الرئيسية لـ ETH سلطة كبيرة في حوكمة النظام البيئي. من خلال خدمات التكديس، يمكن لهونغ كونغ أن تعزز من عوائد المستخدمين، وأيضًا تعزز من تأثيرها في مجتمع إثيريوم، مما يدفع لتطوير نظام بيئي RWA متوافق.
4. الخاتمة
تُعَدّ انطلاقة هونغ كونغ في سياسة الإيثريوم البيئية وتخطيط مسار RWA أساسًا للتنمية المستقبلية. إن الموافقة على خدمات التكديس لصناديق الاستثمار المتداولة لا تعزز فقط مكانة هونغ كونغ كمركز ابتكار Web3 في آسيا، بل تُظهر أيضًا الرؤية الاستراتيجية في مجال RWA. أصبحت شبكة إيثريوم، بفضل الأصول الكبيرة من RWA وبنية العملات المستقرة، الجسر الرئيسي الذي يربط بين التمويل التقليدي وعالم التشفير.
مع ظهور المزيد من مشاريع توكينز الأصول الملموسة، وبفضل الفوائد السياسية والملاءمة التقنية، تجذب هونغ كونغ مشاريع RWA. في المستقبل، مع تعزيز نفوذ حوكمة إيثريوم وتحسين نموذج عائدات التكديس، من المتوقع أن تصبح هونغ كونغ نقطة مهمة لإصدار وتداول وتوافق أصول RWA في آسيا، مما يعزز دمج الاقتصاد الحقيقي مع الابتكار في تكنولوجيا البلوكشين.